互联网行业：交银国际-互联网行业：2季度网易手游流水正增长；腾讯长青游戏运营能力亮眼-250704

- 腾讯在第二季度本土手游流水同比净减8%，但新游和长青游戏的贡献有所抵消，整体表现仍然亮眼。

- 网易手游流水同比正增长4%，新游和老游戏的增量贡献抵消了高基数影响，预计下半年将继续恢复增长。

- 投资建议方面，腾讯和网易的估值合理，均维持买入评级，前景看好。

在2025年第二季度的报告中，网易手游流水实现同比正增长，增长幅度为4%，主要得益于新游《燕云十六声》和《永劫无间》的贡献。

而腾讯的本土手游流水同比减少8%，减幅主要受《MDnF》的高基数影响，但新游《三角洲行动》及长青游戏的表现部分抵消了这一影响。

腾讯的《和平精英》在新玩法下DAU超过3700万，海外流水同比减少14%，但《皇室战争》和新游《帝国时代》的增量部分缓解了下滑。

在热点关注方面，腾讯和网易均有多款新游即将上线，腾讯的《王者荣耀：世界》和网易的《无主星渊》等游戏备受关注。

此外，微信小游戏的用户活跃度和时长均有显著增长。

投资建议方面，腾讯和网易均被评为买入，预计两家公司在手游和端游领域都有良好的增长前景，尽管下半年可能受到高基数的影响，但仍维持双位数增长的预期。

投资标的包括腾讯和网易。

推荐理由： 1. 腾讯：长青手游表现亮眼，预计2025年2季度手游收入增速为17%。

尽管下半年受高基数影响，增速将取决于重点新游的排期，但端游受新游拉动，维持2025年双位数增长预期。

现价对应16.8倍2025年市盈率，给予“买入”评级。

2. 网易：手游流水同比正增长，预计2季度手游收入同比企稳，下半年有望恢复正增长，端游有望维持强劲增长，考虑摊销因素，估值下行空间小。

现价对应16.3倍2025年市盈率，给予“买入”评级。