东吴证券-固收深度报告：机构行为系列（五），从债券视角看2024Q1部分银行与理财子持债结构-240825

- 2024Q1银行理财机构持债结构显示，国有银行和股份制银行在国债、地方政府债和金融债的持有规模较高，尤其是国债的到期收益率主要集中在0-3%区间。

- 城投债和产业债的持仓规模均有所增长，城投债平均收益率为3.61%，产业债为3.33%，显示出对高等级中短久期品种的偏好。

- 银行理财机构在区域配置上偏向非重点省份，且地方商业银行与地方城投平台关联紧密，体现出对投资回报的追求和风险控制意识。

### 债券标的 1. **国债** - 主要持有机构：国有银行、股份制银行 - 持有规模：2024Q1国有银行持有430.86亿元，股份制银行持有0.05亿元 - 收益率：0-3%为主，3%以上仅股份制银行持有 - 剩余期限：1年以下国债持有规模最高607.28亿元 2. **地方政府债** - 主要持有机构：股份制银行 - 持有规模：2024Q1持有4.57亿元 - 收益率：主要在2%-3%和3%以上，农商行持有1%-2% - 剩余期限：偏好中长期地方政府债（3年以上） 3. **同业存单** - 主要持有机构：股份制银行、国有银行 - 持有规模：2024Q1股份制银行持有1829.35亿元，国有银行持有1397.88亿元 - 收益率：主要在2%-3% - 剩余期限：偏好短期同业存单（1-3个月） 4. **金融债** - 主要持有机构：国有银行、股份制银行 - 持有规模：2024Q1国有银行持有2225.87亿元，股份制银行持有2252.16亿元 - 收益率：股份制银行持有政金债的加权平均到期收益率最高为1.97% - 剩余期限：中外合资理财子持有政金债的加权平均剩余期限最长4.17年 5. **城投债** - 持有规模：2024Q1达3187.93亿元 - 收益率：平均收益率3.61% - 剩余期限：平均2.03年 6. **产业债** - 持有规模：2024Q1达2594.07亿元 - 收益率：平均收益率3.33% - 剩余期限：平均1.97年 ### 操作建议及理由 1. **增持国债** - 理由：国债收益率相对稳定，且国有银行持有规模较高，反映市场对国债的信心。

2. **关注地方政府债** - 理由：股份制银行持有规模大幅增长，显示对地方政府债的需求上升，尤其是中长期债券。

3. **短期同业存单配置** - 理由：短期同业存单的收益率较高，且流动性较好，适合风险偏好较低的投资者。

4. **金融债的配置** - 理由：国有银行和股份制银行对金融债的持有规模增加，且收益率相对稳定，适合追求稳健收益的投资者。

5. **城投债与产业债的均衡配置** - 理由：城投债和产业债的收益率较高，且持有规模稳步增长，适合追求收益的投资者。

### 风险提示 - 政策超预期收紧可能影响债券市场表现。

- 数据统计可能存在偏差。

- 信用风险的发酵超出预期可能影响投资回报。