迈瑞医疗：东方证券-迈瑞医疗-300760-2024年报&2025年一季报点评：业绩环比向好，看好年内复苏-250505

投资标的：迈瑞医疗（300760） 推荐理由：公司2024年营收同比增长5.1%，国际业务增速亮眼，国内收入环比改善，预计2025年收入回归“前低后高”分布。

三大产线齐头并进，市占率持续提升，维持“买入”评级，目标价276.38元。

- 迈瑞医疗2024年实现营收367.3亿元，同比增长5.1%，归母净利润116.7亿元，同比增长0.7%；2025年一季度营收82.4亿元，同比下降12.1%，环比增长13.8%。

- 国内收入在地方专项债增长及医疗设备招标复苏的推动下，环比改善显著；国际业务收入同比增长21.3%，亚太和欧洲市场增速强劲。

- 预计2025年收入将回归“前低后高”的分布，维持“买入”评级，目标价276.38元，风险因素包括新产品放量不及预期和海外拓展受限。

核心观点：迈瑞医疗在2024年实现营收367.3亿元，同比增长5.1%，归母净利润116.7亿元，同比增长0.7%。

2025年第一季度，公司实现营收82.4亿元，同比下降12.1%，环比增长13.8%；归母净利润26.3亿元，同比下降16.8%，环比增长154.9%。

国内收入环比改善，国际业务增速亮眼。

2024年国内业务收入为202.9亿元，同比增长5.1%。

受地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模减少和医疗设备更新项目招标延误等因素影响。

2025年第一季度，国内收入虽同比下降超20%，但环比增长50%以上，显示出改善态势。

国际业务方面，2024年收入为164.3亿元，同比增长21.3%，亚太区增长近40%，欧洲业务增速超30%。

2025年第一季度国际业务同比增速不到5%，但过去两年的复合增速仍超15%。

三大产线表现良好：IVD业务2024年实现营收137.6亿元，同比增长10.8%；医学影像业务实现收入75.0亿元，同比增长6.6%；生命信息与支持业务实现营收135.6亿元，同比下降11.1%。

预计2025年收入将呈现“前低后高”的分布情况，并逐季环比改善。

盈利预测：根据24年报及25年一季报，调整收入和毛利率假设，预测公司25-27年每股收益分别为10.63元、12.13元和13.77元。

给予2025年26倍PE的估值，对应目标价为276.38元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品放量不及预期、集采政策超预期、海外拓展不及预期等。