柳工：国投证券-柳工-000528-业绩符合预期，三全战略释放发展活力-250331

投资标的：柳工（000528） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，归母净利润同比增长52.92%。

土方主业稳步向上，出口保持增长，毛利率和净利率显著提升。

创新产品及智能制造推动效率提升，预计未来收入和净利润将持续增长，给予“买入-A”评级。

柳工2024年业绩符合预期，营业收入300.63亿元，归母净利润同比增长52.92%。

土方主业稳步增长，国内外市场份额提升，出口占比接近60%。

公司计划2025年收入目标346亿元，给予“买入-A”评级，6个月目标价15.6元。

柳工（股票代码：000528）发布2024年年报，全年实现营业总收入300.63亿元，同比增长9.24%；归母净利润13.27亿元，同比增长52.92%。

业绩符合预期，归母净利润增速接近此前预告中枢（同比+45%～70%）。

土方主业稳步向上，出口保持良好增长。

具体产品方面： 1. 土石方机械收入179.41亿元，同比增长12.79%，国内市场份额提升1.3个百分点，出口收入占比接近60%。

装载机国内市场份额稳居第一，电装全球销量同比增长194%；挖机海内外市场份额创新高，销量增速优于行业27个百分点。

2. 其他工程机械及零部件收入90.79亿元，同比增长2.96%；矿山机械收入同比增长超60%，高空机械出口增长超150%。

3. 预应力机械收入25.17亿元，同比增长12.23%；市场拓展成效显著，海外收入增长38%。

市场表现方面： - 国内收入163.02亿元，同比增长1.53%；海外收入137.6亿元，同比增长20.05%，海外收入占比已达45.77%。

- 新兴市场收入同比增长超过30%，非洲、南亚、中东等区域保持强劲增长。

财务表现方面： - 2024年毛利率22.5%，净利率4.61%，分别同比增长1.68个百分点和1.19个百分点。

毛利率提升主要由出口占比提升和智能制造工厂投运推动。

- 销售、管理、财务、研发费用率分别为7.87%、2.84%、0.5%、3.8%，其中销售、管理、财务费用率均有所下降。

创新方面： - 2024年推出29款电动产品，形成完整的电装产品线；数字化智慧工厂全面投产，提升制造效率与产品品质。

- 股东回报方面，计划实施现金分红5.36亿元，分红率达40.39%，并实施两期股份回购，金额合计达8亿元。

投资建议： - 预计2025年营业收入目标为346亿元，净利率提升1个百分点以上。

预计2025-2027年收入分别为348.3亿元、408.5亿元、487.9亿元，增速分别为15.8%、17.3%、19.4%；净利润分别为21.1亿元、29.5亿元、40.6亿元，增速分别为58.9%、39.9%、37.8%。

- 给出“买入-A”的投资评级，6个月目标价为15.6元，基于2025年15倍的动态市盈率。

风险提示： - 土方机械内需复苏不及预期，新业务与海外市场开拓存在不确定性。