诺思格：太平洋证券-诺思格-301333-收入符合预期，利润小幅增长-250827

投资标的：诺思格（301333） 推荐理由：2025年上半年公司收入基本持平，利润小幅增长，管理和销售费用率优化，SMO业务快速增长。

预计未来三年营收和净利持续增长，给予“买入”评级，风险主要来自订单和人才流失等因素。

公司2025年上半年营业收入3.80亿元，同比增长0.18%，归母净利润0.61亿元，同比增长4.45%。

临床试验运营收入下滑，而临床试验现场管理业务快速增长，收入同比增长31.23%。

预计未来三年公司营收和净利将持续增长，给予“买入”评级，但需关注新签订单、人才流失等风险。

公司诺思格（301333）于2025年发布半年报，2025年上半年实现营业收入3.80亿元，同比增长0.18%；归母净利润为0.61亿元，同比增长4.45%；扣非后归母净利润为0.51亿元，同比增长9.52%。

收入基本符合预期，利润小幅增长。

2025年第二季度营业收入为2.07亿元，同比增长2.56%；归母净利润为0.35亿元，同比下降1.18%。

毛利率略有下降，2025年上半年毛利率为37.33%，较去年同期减少2.75个百分点；净利率为16.21%，较去年同期增加0.48个百分点。

费用方面，管理费用率为11.04%，较去年同期减少4.02个百分点；销售费用率为1.66%，较去年同期减少0.26个百分点；研发费用率为8.08%，较去年同期增加0.63个百分点；财务费用率为-0.49%，较去年同期增加0.86个百分点。

在业务分布上，临床试验运营（CO）收入为1.49亿元，同比下降7.60%；临床试验现场管理（SMO）收入为1.29亿元，同比增长31.23%；数据管理与统计分析服务收入为0.50亿元，同比下降1.71%。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收为7.76亿元、8.52亿元、9.69亿元，归母净利为1.50亿元、1.63亿元、1.81亿元，对应PE分别为33倍、31倍、28倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新签订单不及预期、人才流失、订单价格下降及汇率波动等风险。