财通证券-利率|下半年政府债净融资或同比显著减少-250625

- 下半年政府债净融资预计将同比减少2.2万亿元，资产荒局面可能加深。

- 政府债发行规模预计与去年基本持平，主要集中在三季度。

- 上半年国债和地方债发行进度快于去年同期，专项债发行主要集中在自审自发省份。

债券标的：政府债券 操作建议：关注下半年政府债券的投资机会，特别是在三季度。

理由：上半年政府债供给显著增长，形成了对社会融资的支撑，缓解了资产荒的局面。

然而，预计下半年政府债发行规模将基本持平，净融资规模将同比减少，可能导致资产荒格局再度加深。

尽管如此，由于上半年国债发行较快，新增地方债节奏略低于季节性，且特殊再融资债基本发行完毕，下半年整体债市供给压力无虞。

因此，投资者可以关注三季度的政府债发行，预计规模将达到7.72万亿元，净融资规模为4.35万亿元，可能为投资提供机会。

风险提示方面，需关注经济表现、市场走势及流动性变化的潜在不确定性。