老凤祥：光大证券-老凤祥-600612-2024年年报及2025年一季报点评：渠道端持续优化，推出跨界合作产品-250505

投资标的：老凤祥（600612） 推荐理由：公司渠道端持续优化，推出跨界合作产品，尽管1Q2025营收和净利润有所下降，但综合毛利率小幅上升。

作为黄金珠宝行业头部品牌，创新产品持续推出，用户心智稳固，维持“买入”评级。

风险主要来自金价波动及渠道拓展速度。

- 老凤祥2025年一季报显示营收和净利润均大幅下降，分别同比下降31.64%和23.55%。

- 公司持续优化渠道，推出多款跨界合作新品，增强市场竞争力。

- 由于金价高涨影响销售，盈利预测下调，但维持“买入”评级，风险主要来自金价波动和渠道拓展进度。

老凤祥（股票代码：600612）在2025年一季度的财务表现显示，营收为175.21亿元，同比下降31.64%；归母净利润为6.13亿元，同比下降23.55%；扣非归母净利润为6.44亿元，同比下降22.88%。

2024年，公司实现营业收入567.93亿元，同比下降20.50%；归母净利润为19.50亿元，同比下降11.95%；扣非归母净利润为18.03亿元，同比下降16.34%。

在毛利率方面，2025年一季度综合毛利率为9.06%，同比增长0.69个百分点；2024年综合毛利率为8.93%，同比增长0.62个百分点。

期间费用率在2025年一季度为2.20%，同比增长0.18个百分点，2024年为2.93%，同比增长0.52个百分点。

渠道方面，公司持续优化门店质量，截至2024年末，营销网点总数为5838家，自营银楼网点为197家，连锁加盟店5641家。

产品方面，公司推出了多个跨界合作产品，包括与万代南梦宫、米哈游和网易游戏的联名产品。

由于金价上涨对黄金类产品销售的抑制，公司下调了2025年和2026年的归母净利润预测，分别为15.53亿元和17.72亿元，并新增2027年归母净利润预测为19.18亿元。

尽管业绩承压，公司作为行业头部品牌，用户心智稳固，持续推出创新产品，因此维持“买入”评级。

风险提示包括金价及人民币汇率波动大于预期以及渠道拓展速度低于预期。