金牌厨柜：华西证券-金牌厨柜-603180-Q1营收持续增长，海内外双循环持续拓展-240428

投资标的：金牌厨柜 推荐理由：作为定制家居领先品牌，零售厨柜业务稳步增长，衣柜业务快速发展，木门、智能家居等其他新业务逐渐放量，具有较好的增长潜力和发展空间。

1. 金牌厨柜公司2023年营收增长2.6%，归母净利润增长5.4%，24年一季度营收同比增长11.5%，归母净利润同比增长11.2%。

2. 公司衣柜、木门业务保持快速增长，海内外双循环持续拓展，海外业务受益于北美及澳洲市场的大力拓展保持快速发展势头。

3. 公司毛利率、净利率基本稳定，研发费用率小幅提升，投资建议维持“买入”评级。

1. 2023年公司实现营收36.5亿元，同比+2.6%； 2. 归母净利润2.9亿元，同比+5.4%； 3. 扣非后归母净利为2.3亿元，同比+22.2%； 4. 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为6.4亿元，同比+160.8%； 5. 24Q1公司实现营收6.4亿元，同比+11.5%； 6. 归母净利润0.4亿元，同比+11.2%； 7. 扣非后归母净利为0.1亿元，同比+8.2%; 8. 2023年公司整体厨柜、整体衣柜、木门、其他业务分别实现收入22.3、10.4、2.5、0.2亿元，同比分别-5.5%、+8.7%、+65.0%、+274.6%； 9. 公司共净增185家至3891家门店，其中金牌厨柜、金牌衣柜、金牌木门、整装馆、阳台卫浴、玛尼欧门店分别为1709、1152、660、151、89、148家； 10. 23年公司经销店、直营店、大宗业务、境外销售额分别为18.8、1.0、12.8、2.7亿元，同比分别+2.6%、-24.1%、-0.3%、+16.9%； 11. 公司2023年公司毛利率、净利率分别为29.6%、7.9%，同比+0.1pct、+0.3pct； 12. 2024公司期间费用率为22.8%，同比+0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.0%/4.7%/6.2%/-0.1%，同比分别-0.1/-0.0/+0.6/+0.1pct。