友邦保险：交银国际-友邦保险-1299.HK-1H25新业务价值符合市场预期，每股OPAT增速高于指引-250822

投资标的：友邦保险（1299.HK） 推荐理由：1H25新业务价值同比增长14%，符合市场预期，主要受益于中国香港和泰国市场。

每股OPAT增速高于指引，股息持续增长。

公司在中国内地市场具备显著增长潜力，预计2025年新业务价值增长17%，维持买入评级，目标价84港元。

友邦保险1H25新业务价值同比增长14%，基本符合市场预期，主要得益于中国香港和泰国市场的强劲表现。

每股OPAT同比增长12%，高于公司指引，股息保持增长。

公司在中国内地市场仍具显著增长潜力，维持买入评级及目标价84港元。

友邦保险（1299.HK）在2025年上半年的新业务价值增长14%，基本符合市场预期，主要来源于中国香港和泰国市场。

中国香港市场的新业务价值同比增长24%，而泰国市场则增长35%。

中国内地市场的新业务价值同比下降4%（假设调整前同口径则增长10%），对整体增速造成小幅影响。

新业务价值率为57.7%，同比上升3.4个百分点。

公司在2024年底将中国内地市场的长期投资回报率假设下调80个基点，但仍认为该市场具备较大增长潜力。

上半年，公司每股OPAT同比增长12%，略高于公司指引的增速（2023-2026年复合年增长率为9-11%），而归母净利润同比下降24%。

中期股息为每股0.49港元，同比增长10%。

友邦保险自2019年以来新进入了9个省市，目前经营地区达到14个，新进入地区的新业务价值同比增长36%，占比达8%。

公司目标是在2025-2030年期间，新进入地区的合计新业务价值年均复合增速达到40%。

预计2025年新业务价值同比增长17%。

综合考虑，友邦保险在地区、渠道和产品结构上保持均衡，具备稳健性与成长性，特别是在中国内地市场拥有差异化竞争优势，仍具显著增长潜力。

公司维持买入评级，目标价为84港元。