交银国际-新能源行业：1~5月风/光抢装明显，预期下半年装机需求回归理性-250626

1. 2025年5月，中国内地光伏和风电新增装机量大幅增长，分别同比上升388%和801%，但抢装现象明显，预计下半年装机需求将回归理性。

2. 光伏新增装机透支严重，预计6月起将出现明显同比下降，而风电新增装机降幅较温和，预计12月仍将出现峰值。

3. 投资者应关注电价及利用率的同比下行幅度，推荐关注股息率较高的中国电力和京能清洁能源。

2025年1至5月，中国内地光伏和风电新增装机量显著增长，光伏新增装机92.9GW创月度新高，同比增幅达388%；风电新增装机26GW，同比增幅801%。

这种抢装现象主要受到136号文的影响，运营商为锁定收益在5月31日前完成并网。

预计光伏装机需求透支明显，自6月起新增装机将显著下降。

风电方面，虽然月度新增装机同比降幅较温和，但预计12月仍会出现高峰，峰值约19-20GW，较去年下降30%。

投资者应关注电价和利用率的同比下行幅度，推荐关注股息率较高的中国电力和京能清洁能源。

整体来看，运营商在第三季度的新增项目推进态度较为保守。

投资标的： 1. 中国电力（2380HK/买入） 2. 京能清洁能源（579HK/买入） 推荐理由： 1. 在新能源行业中，光伏新增装机需求透支明显，预计自6月开始，光伏新增装机将出现较明显的同比下降，因此运营商在新增项目推进上持保守态度。

2. 风电新增装机的同比降幅相对温和，预计在今年12月出现另一个峰值，但峰值装机量预计较去年下降30%。

3. 抢装在上半年业绩内反映较少，投资者应关注电价及利用率的同比下行幅度。

4. 推荐的标的均具备较高的股息率（>6%），有助于投资者在市场波动中获取稳定收益。