首旅酒店：国联民生证券-首旅酒店-600258-2024Q4经营压力收窄，开店结构持续高质量发展-250402

投资标的：首旅酒店（600258） 推荐理由：公司2024年实现收入77.5亿元，归母净利润8.1亿元，业绩稳中有增；新开酒店数量创新高，标准管理酒店占比提升，长期竞争力逐步完善。

预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 首旅酒店2024年实现收入77.5亿元，同比微降0.5%，归母净利润8.1亿元，同比增长1.4%。

- 四季度经营压力加大，酒店和景区业务收入分别下滑0.8%和2.3%，利润总额下降10.4%。

- 新开酒店数量创新高，标准管理酒店比例提升至29.0%，轻资产化推进，特许加盟门店比例达到91.5%。

- 预计2025-2027年营收和净利润将逐步增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济及竞争风险。

公司2024年实现收入77.5亿元，同比下滑0.5%；归母净利润为8.1亿元，同比增长1.4%；扣非归母净利润为7.3亿元，同比增长1.9%。

四季度收入为18.6亿元，同比下滑1.1%；归母净利润为0.8亿元，同比下滑24.7%；扣非归母净利润为0.7亿元，同比下滑23.5%。

酒店和景区业务均面临压力，四季度酒店业务和景区运营收入分别下滑0.8%和2.3%。

利润总额下滑10.4%，酒店业务利润下滑15.8%，景区运营利润增长2.8%。

四季度毛利率同比上升1.4个百分点，销售费用率上升1.8个百分点，管理费用率和财务费用率均小幅下降。

2024年公司新开酒店1353家，完成开业指引，标准管理酒店新开店710家，同比增长55.4%。

截至2024年末，中高端酒店数量占比提升至29.0%，特许加盟门店比例提升至91.5%。

四季度RevPAR为154元，同比下降1.2%；房价和出租率均有所下降。

预计2025-2027年营收分别为81.8亿元、86.6亿元和92.0亿元，归母净利润分别为9.0亿元、10.8亿元和12.4亿元，EPS分别为0.8元、1.0元和1.1元。

维持“买入”评级，风险提示包括宏观经济增长放缓、扩张进展不及预期及竞争格局恶化。