海尔智家：群益证券-海尔智家-6690.HK-25H1净利YOY+16%，国内高端品快速增长，海外开拓显成效-250829

投资标的：海尔智家（6690.HK） 推荐理由：公司上半年营收与净利均实现15%以上增长，国内高端产品快速增长，海外市场开拓成效显著。

预计未来几年净利润持续增长，估值偏低且具吸引力，维持“买进”建议。

风险包括政策实施不及预期及原材料价格波动。

- 海尔智家2025年上半年营收和净利均实现同比增长，业绩符合预期，经营性现金流显著增加。

- 国内高端产品快速增长，海外市场开拓成效显著，尤其在新兴市场表现优异。

- 预计未来几年净利润持续增长，估值偏低，股息率具吸引力，维持“买进”建议，但需关注政策和市场风险。

海尔智家（6690.HK）在2025年上半年的业绩表现符合预期，营收为1565亿元，同比增长15.4%，归母净利为120.3亿元，同比增长15.5%。

公司第二季度的单季度营收为773.8亿元，同比增长16.1%，归母净利为65.5亿元，同比增长15.9%。

经营性现金流净额为111.4亿元，同比增长32.2%。

公司拟每10股分红2.69元，利润分红比例为20.8%。

在国内市场，公司上半年营收同比增长8.8%，高端品牌卡萨帝收入同比增长20%。

海外市场方面，营收同比增长11.7%，南亚增长33%，东南亚增长18%，中东非增长65%。

尽管欧美市场受高利率和高通胀影响需求疲弱，但公司通过高端品牌策略持续跑赢行业。

公司第二季度综合毛利率为28.4%，同比下降3.9个百分点，但环比提升2.9个百分点。

期间费用率为18.1%，同比下降3.9个百分点，主要得益于数字化变革和效率提升。

盈利预测方面，预计2025-2027年净利润分别为216.6亿元、237.3亿元、262.9亿元，增速分别为15.6%、9.5%、10.8%。

每股收益（EPS）预计为2.3元、2.5元、2.8元，对应的H股市盈率（P/E）为10X、9X、8X，估值偏低，股息率接近4%，建议“买进”。

风险提示包括消费促进政策实施低于预期、国内房地产市场波动、原材料价格波动、汇率波动及海外业务运营风险。