有色金属行业：东兴证券-有色金属行业对等关税政策点评：市场情绪高度挥发，金属行业定价有望展现强韧性-250407

- 美国对所有国家设立10%基准关税，中国反制措施将加征34%关税，铜、铝等金属不受影响，市场情绪波动加剧。

- 尽管短期内铜价受到衰退预期影响，但供需紧平衡将支撑其定价韧性。

- 黄金在多重因素影响下短期承压，但长期看涨，预计价格可能达到3300美元/盎司。

- 中重稀土出口管制政策实施将加剧供需错配，推动稀土价格上涨，需关注下游需求变化。

该投资报告分析了有色金属行业在美国实施对等关税政策后的市场动态。

2025年4月2日，美国对所有国家设立10%的基准关税，并对中国商品加征34%的关税，但铜、铝、黄金、镍、锂等金属不受影响。

中国随后采取反制措施，增加对美进口商品的关税，并实施稀土出口管制。

铜市场方面，受美国加税预期影响，铜价波动加剧，但全球铜供需仍偏紧，预计将支撑铜价的韧性。

尽管衰退预期上升，但供需紧平衡状态可能使铜价保持稳定。

黄金市场受到避险情绪和央行购金的推动，尽管短期内价格承压，但长期看通胀预期和地缘政治风险将支撑黄金价格上涨，目标可能达到3300美元/盎司。

稀土方面，中国实施出口管制，可能加剧供需错配，推动稀土价格上涨，尤其对日本市场影响显著。

整体来看，稀土供给管控加强，有助于形成长期的价格上行预期。

风险提示包括海外经济衰退、贸易摩擦加剧、美联储政策不及预期及下游需求萎缩等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 铜： - 推荐理由：尽管市场因美国加征关税和全球经济衰退预期导致铜价波动加大，但全球铜供需结构仍偏紧，预计将支撑铜价的韧性。

中国的铜消费在经历短期调整后显示出恢复迹象，且铜材产量在2025年前两个月已出现增长。

此外，冶炼厂的利润空间被压缩可能导致减产风险上升，从而进一步支持铜价。

2. 黄金： - 推荐理由：在全球资本市场动荡和避险情绪上升的背景下，黄金价格短期内可能承压，但通货膨胀预期的上升和地缘政治风险的加剧将提升黄金的避险需求。

黄金的定价可能呈现出易涨难跌的态势，预计价格有望向3300美元/盎司迈进。

3. 中重稀土： - 推荐理由：中国近期实施的中重稀土出口管制措施将对海外稀土供给造成显著影响，可能导致稀土价格上涨。

由于中国稀土的出口主要流向日本等国家，出口管制将加剧供需错配，推动海外市场的补库行为，进而提升国内现货价格。

稀土板块的盈利与情绪预期有望得到提升。

需关注的风险因素包括海外经济衰退、贸易摩擦加剧、美联储政策变化及下游需求萎缩等。