商贸零售行业：万联证券-商贸零售行业2025年1~2月社零数据跟踪报告：1~2月社零总额同比+4.0%，增速环比回升-250320

- 2025年1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，增速有所回升，主要受春节和居民出行需求增加影响。

- 必选消费品如粮油食品和中西药品增速稳健，可选消费品中文化办公类、体育娱乐类和通讯器材类表现突出。

- 投资建议聚焦于食品饮料、社会服务和商贸零售等行业，尤其是白酒、大众食品和国货化妆品，整体消费复苏仍需关注政策支持和宏观经济走势。

2025年1-2月中国社会消费品零售总额同比增长4.0%，较2024年12月有所回升。

具体分析如下： 1. **整体情况**：社会消费品零售总额达到83,731亿元，增速环比回升0.3个百分点。

商品零售和餐饮收入均有所回升，商品零售同比增长3.9%，餐饮收入同比增长4.3%。

2. **地区表现**：城镇消费品零售额同比增长3.8%，乡村消费品零售额增长4.6%，乡村增速高于城镇。

3. **消费品类别**： - 必选消费品：粮油食品类增长11.5%，日用品类增长5.7%。

- 可选消费品：文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速显著，分别增长21.8%、25.0%和26.2%。

饮料类出现负增长，但跌幅收窄。

4. **线上零售**：网上零售额同比增长7.3%，占社会消费品零售总额的27.19%。

实物商品网上零售额增长5.0%。

5. **投资建议**： - 食品饮料：关注白酒行业和大众食品，如乳制品、啤酒等。

- 社会服务：旅游、免税、酒店、餐饮和教育行业有望受益于政策利好。

- 商贸零售：黄金珠宝和化妆品行业看好，尤其是国货品牌。

- 轻工制造：家居和家电需求有望提升，建议关注具备规模优势的企业。

6. **风险因素**：政策力度、消费复苏和宏观经济增长不及预期的风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 食品饮料： - 白酒行业：当前处于库存去化阶段，预计2025年商务需求在经济刺激政策下有望回暖，特别是婚宴和升学宴需求的回补将缓解行业库存压力。

中端和大众价位白酒逐渐显现优势，预计2025年复苏弹性更大，建议重点关注。

- 大众食品：需求回暖和成本下降是主旋律，扩内需政策加码，餐饮复苏有望带动产业链需求回暖，部分细分行业原料成本下降，有利于利润释放，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业。

2. 社会服务： - 旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头：作为提振消费的核心抓手，社服多个赛道迎来业绩增长良机，休假制度的优化将持续推动旅游市场，扩大入境消费为免税行业带来新增长点。

3. 商贸零售： - 黄金珠宝：在全球贸易环境多变和美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力提升，金价有望持续上涨。

建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强的黄金珠宝龙头企业。

- 化妆品：国货美妆企业加大研发投入，部分品牌在需求疲软的背景下仍实现亮眼增长。

年轻消费者对国货美妆品牌的接受度提高，建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。

4. 轻工制造： - 家居和家电企业：随着房地产市场的止跌回稳以及“以旧换新”政策的实施，家居和家电需求有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的企业。

风险因素包括政策力度不及预期、消费复苏不及预期和宏观经济增长不及预期的风险。