同程旅行：交银国际-同程旅行-0780.HK-核心OTA业务保持快于行业增速，利润率仍有优化空间-241120

投资标的：同程旅行（0780.HK） 推荐理由：核心OTA业务增速快于行业，2024/25年收入预计172亿/198亿元，运营利润率有优化空间，2024年净利润预期27亿元，维持买入评级，目标价调整至24港元。

- 同程旅行核心OTA业务增速快于行业，预计2024/25年收入172亿/198亿元，运营利润率有进一步优化空间。

- 2024年第三季度业绩超出预期，收入同比增51%，核心OTA业务收入增22%。

- 公司目标价调整至24港元，维持买入评级，预计2024年净利润27亿元，2025年34亿元。

同程旅行的核心OTA业务增速快于行业，预计2024/25年收入分别为172亿和198亿元，核心OTA业务增速为19%和16%。

运营利润率预计在26%以上，整体净利润为27亿元和34亿元。

公司估值调整至2025年，目标价为24港元，维持买入评级。

2024年3季度业绩显示，公司收入为50亿元，同比增长51%，高于市场预期。

核心OTA业务收入增22%，GMV同比增2%。

机票业务和国际票量均创季度新高，VAS推动变现率提升。

酒店间夜量同比增10%，国际间夜量增130%+，ADR微降但补贴优化提高了变现率。

核心OTA运营利润率为31%，营销费用占收入比降至29%。

调整后净利润为9.1亿元，同比增长47%。

对于4季度，预计收入增29%至40.5亿元，核心OTA增10%。

交通票量与收入增速持平，酒店ADR止跌，OTA运营利润率预计在25-26%之间。