商业贸易行业：信达证券-商社行业2025年度策略报告：景区板块有望迎来新一轮产能扩张，政策利好+线下零售调改带来行业性变革机遇-250107

- 2025年景区板块有望迎来新一轮产能扩张，受政策利好和资源整合推动，行业高质量发展前景明朗。

- 线下零售政策频出，消费券和税制改革将进一步刺激消费，利好相关企业。

- 投资建议聚焦文旅、酒店、母婴及跨境电商等潜力行业，同时关注风险因素如经济增速放缓和竞争加剧。

2025年度商社行业策略报告指出，景区板块有望迎来新一轮产能扩张，得益于政策利好和线下零售的调整。

习近平总书记强调要建设旅游强国，推动旅游业高质量发展，相关政策如冰雪经济、低空经济及过境免签等频繁出台，促进文旅行业新趋势。

2024年因高基数影响，景区盈利增长有限，但预计2025年头部景区将进入扩张期，资源整合有望启动。

线下零售方面，国务院提出财税体制改革，消费税政策将促进地方政府对零售的支持。

商务部发布的实施方案将推动零售创新，强调场景化改造和数字化赋能。

消费券政策也将持续利好线下业态。

投资建议方面，文旅产业、酒店、母婴及跨境电商等领域被看好，建议关注相关龙头企业。

风险因素包括宏观经济增速不及预期、行业竞争加剧、终端需求疲软及原材料价格上涨。

投资标的及推荐理由如下： 1. 西域旅游、祥源文旅：景区为代表的文旅产业是服务业最具潜力的板块之一，行业增量逻辑在于资产整合。

2. 锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店：酒店行业实现消费升级，体现了较强的抗通缩属性，行业集中度快速提升后，品牌杠杆有望释放超额利润。

3. 孩子王：母婴行业长期受益于生育支持政策预期。

4. 三态股份：跨境电商行业整体依然维持两位数增长，但建议关注技术驱动的跨境电商服务商。

5. 永辉超市、家家悦、重庆百货：超市领域建议关注调改相关标的。

6. 名创优品、百联股份、爱婴室：新消费场景（集合店、快闪店、谷子经济）中的代表性企业。

7. 杭州解百、武商集团、大商股份：百货行业建议重点关注基本面有支撑，同时有收并购、资产注入及调改等事件催化的公司。

8. 老铺黄金：黄金珠宝板块推荐标的。