华润三九：西南证券-华润三九-000999-Q2业绩超预期，CHC业务增长强劲-240829

投资标的：华润三九（000999） 推荐理由：2024年上半年业绩超预期，CHC业务强劲增长，昆药并表提升业绩动能，拟收购天士力将增强中药研发能力，未来EPS预期稳步上升，维持“买入”评级。

风险包括销售和研发进度不及预期。

- 华润三九2024年上半年实现营收141.1亿元，归母净利润24亿元，业绩增速超预期，主要得益于CHC健康消费品业务的强劲增长。

- 拟收购天士力以巩固中药领域的领先优势，进一步增强创新药研发能力。

- 预计2024-2026年EPS分别为2.66元、3.04元、3.44元，维持“买入”评级，但需关注销售及在研产品进度风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年营收141.1亿元，同比增长7.3%。

- 归母净利润24亿元，同比增长27.8%。

- 扣非归母净利润23.1亿元，同比增长26.3%。

2. **业务分布**： - **CHC健康消费品业务**： - 营业收入77.7亿元，同比增长14%。

- 毛利率62.9%，同比提升5.9个百分点。

- **处方药业务**： - 营业收入24.2亿元，同比下降13.1%。

- 毛利率47.1%，同比下降4.2个百分点。

- **传统国药业务**： - 营业收入19.6亿元，同比增长5.1%。

- 毛利率66.5%，同比下降4.6个百分点。

3. **昆药并表**： - 昆药集团2023年营业收入77亿元，同比下降7%。

- 昆药归母净利润4.4亿元，同比增长16.1%。

4. **收购天士力**： - 拟以62.1亿元收购天士力28%的股份。

- 收购后，天士力的实际控制人将变更为中国华润。

- 天士力在现代中药领域具备研发优势，拥有98款在研产品。

5. **盈利预测**： - 预计2024-2026年EPS分别为2.66元、3.04元、3.44元。

- 对应PE分别为16、14、13倍。

6. **投资评级**： - 维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 销售不及预期风险。

- 在研产品进度不及预期风险。

- 提价不及预期风险。

这些信息有助于投资者评估华润三九的业绩表现、业务发展前景、收购策略及潜在风险。