中国平安：开源证券-中国平安-601318-2024年报点评：下调EV假设提高可信度，资负两端表现符合预期-250320

投资标的：中国平安（601318） 推荐理由：公司2024年新假设下NBV增长超预期，全年归母净利润同比增长47.8%。

财险利润显著提升，综合金融战略持续显效。

下调EV假设提高可信度，维持“买入”评级，预计股息率4.7%。

- 中国平安2024年报告显示，NBV和归母净利润均超预期，分别同比增长28.8%和47.8%，维持“买入”评级。

- 公司下调EV假设，提高了可信度，预计2025-2027年归母净利润增速为7.0%-15.9%。

- 财险和投资端表现良好，财险营运利润同比大幅增长，保险资金组合规模显著提升。

中国平安（601318）2024年报显示，公司在新假设下的NBV为400亿元，较旧假设的285亿元显著增长，增幅分别为28.8%和25.6%。

全年归母净利润为1266.1亿元，同比增长47.8%。

营运利润为1218.6亿元，同比增长9.1%，营运ROE为12.7%。

寿险业务表现略有下滑，财险业务增长显著，银行业务和资产管理业务也有所波动。

公司预测2025-2026年NBV增速分别为5.0%和8.6%，并新增2027年NBV预测为10.2%。

归母净利润预测调整为1354亿元和1485亿元，新增2027年归母净利润为1721亿元。

全年每股分红为2.55元，分红率为37.9%，股息率为4.7%。

在假设调整方面，2024年公司将长期回报率假设下调至4.0%，传统险和非传统险的风险贴现率分别下调至8.5%和7.5%。

2024年首年保费同比下降7.1%，但新口径margin提升至22.7%。

个险渠道代理人规模增长，银保渠道也实现了62.7%的NBV增长。

财险方面，保险服务收入为3281亿元，同比增长4.67%，综合成本率改善，承保利润显著提升。

保险资金组合规模较年初增长21.4%，投资收益大幅增加。

风险提示包括长端利率超预期下降及公司改革进展慢于预期。

整体维持“买入”评级。