保险行业：华西证券-保险II行业上市险企2025年中报综述：利润稳健增长，承保端表现亮眼-250906

- 2025年上半年，上市险企整体净利润稳健增长，新华保险增幅显著，主要受益于投资收益提升。

- 各险企中期每股分红增速和分红比例均有所提升，显示出稳健的分红政策。

- 人身险和财险均表现亮眼，NBV增速强劲，承保利润改善，预计全年业绩将继续向好。

- 投资收益表现分化，整体投资收益率受市场波动影响，需关注宏观经济及市场风险。

2025年中报显示上市险企利润稳健增长，承保端表现亮眼。

各险企归母净利润同比增长，中国人寿409.31亿元（+6.9%）、中国平安680.47亿元（-8.8%）、中国人保265.30亿元（+16.9%）、中国太保278.85亿元（+11.0%）、新华保险147.99亿元（+33.5%）。

新华保险利润大增主要受益于投资收益提升，而中国平安受短期投资波动影响。

中期每股分红显著提升，分红率稳健。

在新业务价值（NBV）方面，各险企表现优异，增速分别为人保寿险（+71.7%）、新华保险（+58.4%）、中国平安（+39.8%）、中国太保（+32.3%）、中国人寿（+20.3%）。

老三家财险的综合费用率（COR）也表现良好，分别为人保财险95.3%、平安产险95.2%、太保财险96.3%。

总投资收益表现分化，平安同比下降1.8%，而新华、人保、国寿和太保则分别增长43.3%、42.7%、4.2%和1.5%。

净投资收益率总体下滑，主要因固收资产收益率承压。

投资建议方面，寿险预定利率持续下降、渠道管理将降低负债成本，有望推动NBV稳健增长。

风险提示包括宏观经济下行、长期利率超预期下降、权益市场波动及自然灾害风险。

投资标的：各上市险企，包括中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险。

推荐理由： 1. 利润稳健增长：2025年上半年，各上市险企归母净利润整体呈现稳健增长，新华保险的净利润同比高增主要受益于低基数下的投资收益提升。

2. 中期分红显著提升：各险企中期每股分红增速和分红比例均有所提升，尤其是新华保险和中国人寿的分红增速较为显著，显示出企业的盈利能力和对股东的回报意愿。

3. 新业务价值（NBV）高增：各上市险企NBV同比增速表现亮眼，尤其是人保寿险和新华保险，显示出市场需求的强劲和业务拓展的成功。

4. 财险承保表现良好：老三家财险的综合费用率和赔付率均表现良好，承保利润有望继续改善。

5. 投资收益潜力：保险资金规模快速增长，预计在“慢牛”行情和中长期入市政策的推动下，险企的投资收益将继续改善。

综合来看，各上市险企在利润增长、分红提升、新业务拓展和投资收益方面均表现出积极的趋势，值得关注和投资。