中国黄金国际：天风证券-中国黄金国际-2099.HK-金铜双擎，涅槃重生-250717

投资标的：中国黄金国际（2099.HK） 推荐理由：公司依托强大资源与技术支持，核心矿山长山壕和甲玛矿具备稳定的产量和增产潜力。

黄金和铜供需改善及宏观利好将推动企业价值提升，预计2025年净利润大幅增长，给予“买入”评级。

中国黄金国际专注于黄金和铜的勘探与开发，依托强大资源与技术支持，业务布局以甲玛铜金矿和长山壕金矿为核心。

预计未来黄金和铜的供需改善将推动公司价值提升，2025年净利润有望达到3.06亿美元，给予“买入”评级，目标价91.4港币。

风险包括矿产量不及预期、成本上升及金铜价格波动等。

中国黄金国际（2099.HK）是中国黄金集团的海外上市旗舰企业，专注于黄金和铜等矿产资源的勘探、开采和开发。

公司主要业务包括甲玛铜金矿和长山壕金矿，经营规模和市场地位在行业中处于前列。

长山壕矿预计在2024年贡献稳定的黄金产量，黄金资源量为158.57吨，储量为15.02吨，储采比为4.4年。

尽管矿山寿命逐渐接近尾声，公司通过优化生产工艺和管理，预计2024年实现黄金产量约3.4吨，销售收入为2.47亿美元，未来计划将产量维持在2.4-2.6吨。

甲玛矿的规划分为三步走，预计提产50%以上。

甲玛矿的铜储量为207.5万吨，金储量为55.7吨，黄金储采比为25.03年，铜储采比为31.9年。

2023年因尾矿库事故停产，预计2024年5月恢复至3.4万吨/日的采选量，未来通过尾矿库建设和勘探开发计划，目标提升产能至5万吨/日及以上。

在宏观经济方面，美元信用弱化和美国财政状况恶化可能推动金价上行，预计2024年COMEX黄金价格上涨27.08%。

铜行业供需偏紧，铜价有望持续上移，传统需求和新兴需求的增长将进一步提升铜需求。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.06亿美元、3.62亿美元和5.04亿美元，年同比增长388%、18%和39%。

当前市值对应的市盈率为11.3、9.6和6.9倍。

根据可比公司平均估值水平，给予公司2025年目标市值330亿元（362亿港币），目标价91.4港币，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括矿产量不及预期、矿山成本大幅上升、金铜价格波动、测算误差以及跨市场可比公司选择的风险。