歌尔股份：财通证券-歌尔股份-002241-歌尔微拟分拆联交所上市，助力长线高质量发展-240915

投资标的：歌尔股份-002241 推荐理由：歌尔微拟分拆上市，有望助力公司长线高质量发展，MEMS+SIP空间广阔，分拆上市有助于引入资本市场资源，提高公司治理水平，积极投入未来AI智能硬件发展的行业机遇，对母公司及子公司发展均有积极意义。

1. 歌尔股份拟分拆旗下子公司歌尔微上市，有望助力其MEMS及SIP微系统模组业务发展，对母公司发展也有积极影响。

2. 歌尔微作为我国MEMS传感器和微系统模组行业代表性企业，有望在AI智能硬件发展中迎来新的发展机遇。

3. 分拆上市有助于提高歌尔微的公司治理水平，拓展国际市场并积极投入主业，对母公司及子公司发展均有积极意义。

1. 公司拟将其控股子公司歌尔微分拆至中国香港联交所主板上市，发行规模为不超过紧接发行后经扩大后总股本的20%，并授予全球协调人/簿记管理人不超过上述H股初始发行规模15%的超额配售权。

2. 歌尔微主营MEMS器件与微系统模组，近年来收入整体稳健，主要产品包括MEMS声学传感器、其他MEMS传感器和微系统模组，客户集中度高，对苹果产业链公司销售占比较高。

3. 公司直接持有歌尔微87.75%的股份，是歌尔微的控股股东，发行后预计仍保有控制权。

4. 歌尔微2021-2023年收入分别为33.48/31.25/30.15亿元，毛利率分别为22.87%/20.84%/20.22%，净利润分别为3.29/3.26/2.26亿元，归属母公司歌尔股份的净利润分别为2.83/2.8/1.98亿元。

5. 歌尔微作为我国MEMS传感器和微系统模组行业具有代表性的企业，在MEMS声学传感器领域占有显著的全球市场份额。

6. 分拆上市有助于歌尔微通过独立上市引入资本市场资源，提高公司治理水平，提升企业国际市场知名度并助力业务拓展。

7. 预计公司2024-2026年归母净利润为23.89/33.98/42.31亿元，EPS为0.70/0.99/1.24元，对应PE为26.51/18.64/14.96倍，维持“增持”评级。