银都股份：西南证券-银都股份-603277-海运成本大幅下降，盈利能力提升显著-240416

投资标的：银都股份 推荐理由：公司全球化布局完善，积极推广智能化餐厨新品，有望受益于国内外餐饮行业复苏，预计未来三年归母净利润复合增速为24%，给予公司2024年22倍目标PE，目标价34.10元，首次覆盖，给予“买入”评级。

1. 银都股份2023年海运成本大幅下降，盈利能力显著提升，毛利率和净利率均有明显增长。

2. 公司在国内餐饮业逐渐复苏以及海外市场布局上取得进展，全球化布局完善，智能化餐厨新品推广顺利。

3. 预计未来三年公司归母净利润复合增速为24%，给予公司2024年22倍目标PE，目标价34.10元，首次覆盖，给予“买入”评级。

1. 公司2023年实现营收26.5亿，同比-0.4%；实现归母净利润5.1亿，同比+13.5%。

2. Q4单季度来看，实现营收6.0亿，同比+9.5%，环比-17.7%；实现归母净利润1.0亿元，同比+31.2%，环比-24.3%。

3. 2023年，商用餐饮制冷设备营收19.6亿，同比-1.1%；西厨设备营收4.5亿，同比+4.6%；自助餐设备营收1.6亿，同比-12.3%。

4. 2023年，国内业务实现营收2.3亿，同比+91.1%；海外业务实现营收23.9亿，同比-4.8%。

5. 2023年，毛利率、净利率分别为43.5%、19.3%，同比分别+5.7pp、+2.4pp。

6. 公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.5、8.2、9.6亿元，对应EPS分别为1.55、1.95、2.29元，对应当前股价PE分别为18、14、12倍，未来三年归母净利润复合增速为24%。

7. 公司全球化布局完善，同时积极推广智能化餐厨新品，有望受益于国内外餐饮行业复苏，给予公司2024年22倍目标PE，目标价34.10元，首次覆盖，给予“买入”评级。