有色、钢铁行业：东方证券-有色钢铁行业周观点（2025年第26周）：重点关注盈利稳定、高分红的电解铝板块投资机会-250703

- 短期内电解铝需求风险较小，库存持续去化，消除了投资者对需求的担忧。

- 中期供给侧逻辑更为重要，稳定低成本电力供给是电解铝行业的硬约束，未来项目落地可能不及预期。

- 电解铝行业有望保持盈利稳定，股息率接近6%，建议关注相关公司的投资机会。

本投资报告关注电解铝板块的投资机会，认为短期内下游需求无忧，中期更应关注供给侧逻辑。

虽然部分投资者对下游需求持谨慎态度，但电解铝行业的库存持续去化，显示出需求稳健。

电解铝行业的供给受到低成本电力的制约，尽管海外有新项目规划，但长期稳定的电力供应仍是关键。

盈利方面，电解铝行业供需格局保障了稳定盈利，上市公司股息率预计接近6%，成为真正的红利资产。

投资建议方面，建议关注中国宏桥和云铝股份，长期来看，天山铝业因其能源成本优势和一体化经营模式值得持续关注。

此外，稀土板块也因供给优化有望实现高质量发展，建议关注北方稀土。

风险提示包括国内经济增速放缓及原材料价格波动等因素。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国宏桥（01378，未评级） 推荐理由：随着铝锭及铝加工品库存的持续去化，原铝价格有望维持上涨，龙头公司可能展现更高的利润弹性。

此外，当前板块整体股息率较其他红利类资产仍具备较强的吸引力。

2. 云铝股份（000807，未评级） 推荐理由：同样受益于铝锭及铝加工品库存去化，预计原铝价格上涨将带来利润提升，且股息率具有吸引力。

3. 天山铝业（002532，买入） 推荐理由：公司拥有较强的能源成本优势，一体化经营模式巩固了铝土矿、氧化铝等原材料的成本优势。

近期公告的产线技改有望降低单位耗电量与生产成本，且受益于未充分定价的长期成本优势与盈利稳定性。

4. 北方稀土（600111，买入） 推荐理由：受益于产业供给格局持续优化，上游冶炼加工企业因配额稀缺性有望在产业链利润分配中占据主导地位，形成高质量发展格局，市场对此存在较大的认知差。