湖南黄金：民生证券-湖南黄金-002155-2025年半年报点评：金锑价格共振上行，锑销量影响业绩-250826

投资标的：湖南黄金（002155） 推荐理由：公司上半年营收和净利润大幅增长，金锑价格上行带动业绩，未来成长空间大，特别是万古金矿田的资源突破。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 湖南黄金2025年上半年营收284.4亿元，同比增长87.39%，归母净利润6.56亿元，同比增长49.66%。

- 尽管金锑价格上涨，锑销量略有下降，导致二季度业绩环比下滑。

- 公司在万古金矿田发现重大金矿资源，未来成长空间大，维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长。

湖南黄金在2025年上半年实现营收284.4亿元，同比增长87.39%；归母净利润6.56亿元，同比增长49.66%。

2025年第二季度，营收153.2亿元，同比增长109.32%，环比增长16.72%；扣非归母净利润3.23亿元，同比增长17.28%，环比下降2.71%。

在产量方面，上半年自产金1.7吨，同比减少12.2%；自产锑7712吨，同比减少5.64%；自产钨精矿505标吨，同比增长23.11%。

公司计划2025年全年实现金产量72.5吨、锑品39537吨、钨品1100标吨。

黄金和锑的价格在上半年均有所上涨。

2025年上半年黄金均价为3077美元/盎司，同比增长39.8%；国内锑均价为22.3万元/吨，同比增长50.2%。

然而，第二季度锑品销量环比有所下降，主要受市场需求下滑影响。

公司的矿产板块毛利率为21.23%，同比增长9.58个百分点，但整体毛利率为4.79%，同比下滑1.91个百分点，净利率为2.37%，同比下滑0.59个百分点。

湖南平江县万古金矿田在2024年获重大突破，发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探获黄金资源量300.2吨。

公司控股股东湖南黄金集团正在培育该矿区的金矿资源，上市公司具备优先认购权。

投资建议方面，考虑到金锑价格持续上行，预计2025-2027年公司归母净利润为19.54亿元、23.93亿元和28.33亿元，对应的PE分别为17、14和12倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括金属价格波动、项目进展不及预期及安全生产风险。