天风证券-宏观报告：美国经济“滞涨”了吗？-240426

1. 美国经济增速放缓，通胀超预期反弹，呈现出“滞胀”状态。

2. 内需强劲，但全球需求疲软导致净出口拖累经济增长。

3. 服务消费将带来更大的核心通胀压力，可能引发联储加息的可能。

美国经济增速放缓，通胀压力上升，表现出“滞胀”特征。

内需强劲，但全球需求疲软，净出口拖累GDP增速。

个人消费仍是主要贡献项，服务消费占比增加，可能带来更大的核心通胀压力。

私人投资持续回暖，特别是住宅投资增长明显，可能开启新一轮建筑周期。

通胀反弹主要受火热的服务需求拉动，美国二次通胀趋势清晰，需重视。

面对经济数据和核心PCE物价增速，应对潜在加息多一份正视，对美国消费的韧性多一份认知。

风险提示包括美国流动性收紧、服务消费回落、贷款违约率升高。