商贸零售行业：天风证券-商贸零售行业：步步高，25Q1 扣非归母净利同增 400%，调改进度积 极，成功摘帽建议关注-250422

- 步步高在2024年第一季度实现营收11.55亿，扣非归母净利同比增长400%，业绩显著反转。

- 公司通过积极的组织调整和“胖东来”模式优化，成功摘帽，未来利润有望持续释放。

- 建议关注步步高的投资机会，但需注意行业竞争加剧及调改效果的不确定性风险。

步步高在2024年第一季度表现出色，营收为11.55亿元，同比增长24%；归母净利为1.19亿元，同比增长488%；扣非归母净利为4247万元，同比增长400%。

非经常性损益主要来源于股权抵债的重组收益。

毛利率为36.6%，较去年下降5.8个百分点。

在2024年，公司积极进行调整，关闭74家门店，优化承压门店，聚焦核心优势，提升单店产出。

通过“胖东来”模式的引入，百货业态客流量同比增长15.5%。

公司还实施了轮值总裁管理制度，提升管理水平与运营效率。

步步高于2024年成功“摘帽”，业绩反转，预计利润将持续释放。

投资建议为积极关注，但需注意行业竞争加剧和调整效果不及预期的风险。

投资标的：步步高 推荐理由： 1. 业绩反转：步步高在2024年实现了显著的业绩改善，25Q1归母净利同比增长488%，扣非归母净利同比增长400%，显示出强劲的盈利能力恢复。

2. 积极的调改进度：公司在胖东来的帮助下，积极进行门店调整和优化，关闭了74家门店，并成功调改13家门店，聚焦核心优势门店，提升了单店产出。

3. 组织架构优化：通过引入轮值总裁管理制度和全面的组织调整，提升了公司的管理水平和运营效率，增强了对市场变化的应对能力。

4. 市场聚焦与双业态协同：步步高聚焦湖南市场，推动“高频+高质”双业态协同发展，进一步增强了市场竞争力。

5. 成功摘帽：经过战略调整和业绩改善，公司于2024年成功“摘帽”，显示出其持续经营能力的恢复。

综上所述，步步高的业绩改善、调改措施、组织优化及市场聚焦使其成为值得关注的投资标的。