中芯国际：华鑫证券-中芯国际-0981.HK-公司动态研究报告：中国大陆晶圆代工龙头，持续受益于先进制程结构优化与国产替代趋势-250812

投资标的：中芯国际（0981.HK） 推荐理由：中芯国际作为中国大陆晶圆代工龙头，2025年业绩持续改善，产能利用率提升，受益于AI算力和高端消费电子需求增长。

同时，国产化进程加速，具备显著的客户粘性和工艺优势，未来发展潜力巨大。

- 中芯国际2025年上半年营业收入和净利润均实现显著增长，主要受益于产品结构优化和产能利用率提升。

- 国内AI芯片市场迎来发展机遇，国产厂商逐步突破设计和制造壁垒，市场份额迅速增长。

- 中芯国际作为国内晶圆代工龙头，具备先进制程量产能力和强大的客户粘性，未来将受益于多领域需求的蓬勃发展。

- 预计公司未来三年收入和EPS持续增长，首次覆盖给予“买入”评级，风险主要来自于良率、研发和需求波动。

中芯国际（0981.HK）作为中国大陆晶圆代工龙头，2025年上半年实现营业收入44.56亿美元，同比增长22.04%；归母净利润3.21亿美元，同比增长35.61%，毛利率达21.45%。

公司产能利用率在2025年第二季度达到92.5%。

公司在模拟、电源管理、图像传感器等车规芯片领域的收入占比有所提升，研发费用持续高投入，2025年上半年研发费用合计为3.31亿美元。

在AI芯片领域，尽管面临设计、制造等高壁垒，国产厂商逐步突破“卡脖子”困境。

随着国产半导体设备的逐步落地，流片和制造难题将有所缓解。

英伟达因美国政府限制向中国出口先进AI芯片，使得国产AI服务器迎来发展机遇。

华为和寒武纪等公司在AI芯片领域取得显著进展，寒武纪在2025年第一季度营收同比暴涨4230%。

中芯国际在2024年全球晶圆代工企业中排名第二，提供8英寸和12英寸晶圆代工服务，产能利用率持续提升。

公司在28nm和40nm工艺上实现量产，并逐步向工业级和车规级芯片拓展。

预计2025-2027年收入分别为93.86亿、111.59亿、128.52亿美元，EPS分别为0.73、0.94、1.19港元，给予“买入”投资评级。

风险方面，存在代工产品良率、先进制程研发、产能建设以及下游需求不及预期的风险。