国防军工行业：东吴证券-国防军工行业深度报告：2024年三季报总结，业绩底部，复苏在即-241114

- 2024年前三季度军工行业面临营收和利润双重下滑，主要受人事调整、订单推迟及产业链降价等多重因素影响。

- 尽管业绩承压，但行业基本面逻辑依然确定，预计四季度将迎来需求恢复和业绩改善。

- 投资建议关注航发动力、中航沈飞等主机厂及精确制导弹药产业链相关公司，但需警惕订单不及预期和行业竞争加剧的风险。

**国防军工行业深度报告核心要点总结：** 1. **业绩表现承压**：2024年前三季度，军工行业营收和归母净利润同比下降，分别为-4.85%和-2.73%。

主要原因包括人事调整、订单推迟及产业链降价。

2. **盈利能力下滑**：毛利率和净利率均有所下降，销售毛利率降至19.76%，ROE降至3.27%。

企业费用未同步下降，尤其是研发费用。

3. **行业分化明显**：航海装备实现正增长，地面兵装和军工电子受到较大压力，归母净利润同比下降超过50%。

航空航天装备相对稳健。

4. **复苏信号显现**：尽管面临挑战，行业基本面逻辑仍然确定，随着国防预算增长和订单逐步下达，预计四季度业绩将出现改善。

5. **投资建议**： - 重点关注行业权重主机厂，如航发动力、中航沈飞等。

- 精确制导弹药产业链相关公司，如北方导航、菲利华等。

- 主战装备核心供应商，如火炬电子、钢研高纳等。

6. **风险提示**：行业订单不及预期、新技术应用进度滞后、竞争加剧及军品降价压力等。

投资标的及推荐理由如下： 1. **行业权重主机厂**： - **航发动力**：作为航空发动机的核心制造商，受益于航空航天装备的稳健表现。

- **中航沈飞**：在军用飞机制造领域占据重要地位，未来订单有望恢复。

- **中航西飞**：同样是军用航空器的重要生产企业，具备较强的市场竞争力。

2. **精确制导弹药产业链**： - **北方导航**：在导航系统领域具有技术优势，需求有望回升。

- **菲利华**：专注于精确制导武器的研发和生产，市场前景广阔。

- **盟升电子**：在电子战和导弹制导领域具备竞争力。

- **新雷能**：在新型武器系统中有重要应用，未来增长潜力大。

3. **主战装备核心供应商**： - **火炬电子**：在电子设备和系统集成方面具备优势，订单恢复潜力大。

- **钢研高纳**：在军工材料领域具有技术壁垒，受益于军工行业复苏。

- **菲利华**：同样在主战装备领域有重要供应地位。

- **华秦科技**：在军工电子和系统集成方面具有竞争力，未来订单有望增长。

**推荐理由**： - 军工行业在2024年前三季度经历了业绩底部，随着订单逐步下达和行业需求的恢复，预计四季度业绩将出现较大幅度的改善。

- 行业基本面逻辑依然确定，国防预算合理增长，产业链新产能的陆续到位为新一轮批量采购奠定了基础。

- 部分军工上市公司单季业绩同比高增，显示出行业需求的点状恢复，具备投资机会。

**风险提示**： - 行业订单不及预期、新技术新产品应用进度不及预期、行业竞争加剧、军品降价压力增大等风险需关注。