佰维存储：长城证券-佰维存储-688525-Q2业绩环比逐步改善，布局AI端侧技术与产品-250915

投资标的：佰维存储（688525） 推荐理由：公司专注于半导体存储器领域，布局完整产品线，随着存储行业复苏，业绩逐步改善，预计未来净利润持续增长，具备较强市场竞争力，推荐“买入”。

- 佰维存储2025年上半年营收39.12亿元，同比增长13.70%，但净利润亏损2.26亿元，Q2业绩环比逐步改善，销售收入和毛利率回升。

- 公司积极布局AI端侧技术，推出多款高性能存储产品，主控芯片已实现量产，提升市场竞争力。

- 随着存储市场逐步恢复，公司在半导体存储器领域的综合解决方案将推动业绩增长，预计未来三年净利润将显著提升，维持“买入”评级。

佰维存储在2025年上半年实现营收39.12亿元，同比增长13.70%，但归母净利润为-2.26亿元，同比转亏。

2025年第二季度，公司营业收入23.69亿元，同比增长38.20%，环比增长53.50%；归母净利润为-0.28亿元，同比转亏，环比亏损减少。

整体毛利率为9.07%，同比下降16.48个百分点，净利率为-6.17%，同比下降14.10个百分点。

第二季度销售毛利率环比增长11.7个百分点，6月单月销售毛利率回升至18.61%。

费用方面，销售、管理、研发及财务费用率分别为3.40%、4.32%、6.98%和2.33%，研发费用率同比增长，主要因公司加大了在芯片设计、解决方案研发等领域的投入。

在技术布局方面，公司通过自研主控芯片、固件算法与先进封测能力，覆盖AI手机、AIPC、AI眼镜等多场景，推出了多款嵌入式存储产品，已实现量产。

公司正在开发UFS国产自研主控，预计2025年内完成投片。

存储市场在经历周期性调整后逐步恢复，预计2030年市场规模将突破3,020亿美元，国产DRAM和NAND Flash市场份额仍有较大提升空间。

佰维存储在半导体存储器产业链的布局，涵盖存储解决方案研发、主控芯片设计、封测等关键环节，形成差异化竞争优势。

公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为4.66亿元、7.09亿元、9.44亿元，EPS分别为1.00、1.52、2.02元/股，PE分别为75X、49X、37X。

风险提示包括下游需求、客户导入、产能释放及行业竞争加剧等因素。