基础化工行业：国金证券-基础化工行业：关税压力测试下胎企开始分化，下半年行业有望改善-250917

- 轮胎行业整体需求稳定，但结构分化，半钢胎替换市场增速更快，预计未来将支撑收入增长。

- 受关税政策影响，企业盈利能力有所下滑，但随着关税影响逐渐消化和原料价格回落，预计盈利将得到修复。

- 头部轮胎企业通过海外布局增强抗风险能力，市场竞争格局有望优化，特别是在欧盟反倾销调查背景下。

报告指出，轮胎行业在关税压力下出现分化，但整体需求依然支撑，预计下半年行业将有所改善。

2025年上半年全球轮胎市场需求同比增长2%，其中半钢胎增速最快，达到3%。

中国轮胎出口增速放缓，乘用车胎出口量持平，卡客车胎略有增长。

尽管美国市场受到关税影响，但进口需求依然强劲，乘用车胎和卡客车胎的进口量均有所增长。

轮胎板块收入稳步增长，但由于关税冲击，盈利能力下降。

预计随着关税影响逐渐消化和原料价格回落，企业盈利有望修复。

头部国产胎企表现较好，市占率有望提升。

它们在海外布局上积极扩张，具备较强的经营韧性。

投资建议方面，虽然行业面临竞争加剧和关税风险，但高性价比的轮胎市场仍具增长潜力，头部企业的海外布局有助于提升抗风险能力。

风险提示包括原料价格波动、国际贸易摩擦和汇率波动等。

整体来看，行业前景乐观，尤其是具备海外产能的国产胎企。

投资标的：国产头部胎企，如赛轮轮胎、中策橡胶等。

推荐理由： 1. 行业整体需求稳定，尤其是半钢胎替换市场具备更强支撑力度，预计相关企业收入将继续向好。

2. 头部企业具备海外生产基地和产能增量，经营韧性更强，有望在全球市场中抢占更多份额。

3. 随着美国关税影响逐渐被消化，加之原料价格回落，企业盈利有望得到修复。

4. 国内企业在海外扩张中已开启第二轮布局，能够灵活应对国际市场变化，提升抗风险能力。

5. 如果欧盟反倾销税率落地，短期内海外产能供应将紧张，具备海外产能增量的企业有望实现量价齐升，进一步优化行业格局。

综上所述，建议关注具备海外布局且盈利能力逐步修复的国产头部胎企。