映翰通：民生证券-映翰通-68808-2024年年报&2025年一季报点评：AI边缘创新领航，全球供应链筑基高增-250423

投资标的：映翰通 推荐理由：公司在AI边缘计算领域持续创新，2024年收入和净利润均实现较高增长，海外市场拓展显著，构建了多元化全球供应链，增强了抗风险能力。

预计未来三年营业收入和净利润将继续增长，维持“推荐”评级。

- 映翰通2024年实现收入6.1亿元，同比增长24%，归母净利润1.3亿元，同比增长38.3%，显示出强劲的业绩增长。

- 公司在AI边缘计算领域加速产品创新，并积极布局全球研发和供应链，以应对国际贸易风险。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注行业竞争加剧和政策风险。

映翰通在2024年实现收入6.1亿元，同比增长24.0%；归母净利润1.3亿元，同比增长38.3%；扣非净利润1.2亿元，同比增长41.2%。

2025年第一季度实现收入1.5亿元，同比增长40.9%；归母净利润0.22亿元，同比增长36.7%；扣非净利润0.21亿元，同比增长43.0%。

2024年毛利率为52.5%，较2023年提升1.01个百分点，主要由于海外收入占比上升。

2025年第一季度毛利率为49.8%，较上期下降3.01个百分点，主要受采购成本增加影响。

在产品创新方面，映翰通围绕企业网络、数字能源、工业与楼宇IoT、智慧商业、车载与运输五大核心业务加速产品创新，发布了多款AI边缘计算机产品，支持多种算力平台，覆盖1TOPS至100TOPS的不同算力需求。

2024年研发投入达到0.67亿元，研发费用率为10.88%，较2023年下降1.68个百分点；2025年第一季度研发费用率为9.26%，较上期下降3.25个百分点。

公司积极建设多伦多和弗吉尼亚研发中心，增强全球研发和服务能力，避免地缘政治风险。

面对国际地缘政治的不确定性和贸易风险，映翰通已构建多元化的全球供应链网络，确保稳健运行。

2024年海外收入达到2.74亿元，同比增长53.63%；2025年第一季度实现国外收入0.84亿元，同比增长50.66%。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为7.4亿元、8.7亿元和10.0亿元，归母净利润分别为1.8亿元、2.3亿元和2.8亿元。

对应2025年4月23日收盘价P/E分别为18倍、14倍和12倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业市场竞争加剧和全球政策推进力度及持续时间不及预期。