天风证券-A股策略周思考：地量下“抱团”的隐患-250602

- 当前市场面临地量成交情况下的小盘股拥挤度创新高，可能导致抱团结构的脆弱性。

- 制造业PMI回升和工业企业利润改善显示经济复苏迹象，但需关注流动性及市场结构变化。

- 行业配置建议聚焦科技AI、消费股估值修复及低估红利，需警惕地缘冲突和流动性风险。

本投资报告主要围绕A股市场的当前状态及未来趋势进行分析，以下是核心要点： 1. **市场成交量分析**：近期市场成交量再现地量，成交额的变化节奏与历史阶段相似，市场可能在经历调整后出现第二段上涨或回落。

成交额的绝对值并不重要，需关注其动态变化。

2. **小盘股拥挤度**：小盘股的拥挤度创历史新高，表明市场流动性集中在小盘股上，这可能导致高波动性风险。

中证2000与A100的相关性超过0.9，意味着小盘股在上涨阶段表现突出，但也可能因流动性变化而面临调整风险。

3. **宏观经济表现**：国内制造业PMI有所回升，工业企业利润持续改善，显示经济复苏迹象。

政策方面，政府部门联合发布加快数智供应链发展的专项行动计划。

4. **国际经济动态**：美国第一季度GDP环比增速下调，反映出经济放缓的风险。

地缘政治方面，俄乌冲突和中东局势仍在持续，可能影响市场情绪。

5. **行业配置建议**：建议关注三个投资方向：科技AI+的突破与开源引领，消费股的估值修复与消费复苏，低估红利的崛起。

尤其在消费板块低估值和政策支持的背景下，投资机会逐渐显现。

6. **风险提示**：需警惕地缘冲突、海外通胀及流动性收紧等超预期风险，这些因素可能影响市场稳定与投资决策。

整体来看，市场在流动性和经济复苏的双重背景下，投资策略应灵活应对，重点关注科技与消费领域的机会，同时注意潜在的风险因素。

本报告的投资建议及理由为： 1）关注科技AI领域，特别是Deepseek突破与开源引领的相关投资机会。

2）重视消费股的估值修复，预计消费分层将逐步复苏。

3）低估红利股有望继续崛起，依赖于AI产业趋势的进展。

4）消费板块在低估值、利率下行及政策催化下将迎来复苏周期。

5）对消费过分悲观的宏观叙事存在风险，需谨慎对待。

6）建议关注恒生互联网板块，以稳应变，防守反击。