九毛九：安信国际-九毛九-9922.HK-消费环境承压，利润下滑-240827

投资标的：九毛九集团（9922.HK） 推荐理由：九毛九集团是一家在消费环境承压下仍然保持增长的餐饮企业。

尽管上半年净利润下滑，但公司仍有扩张计划，并在加盟模式上进行了更多尝试。

毛利率提升，员工激励政策调整，以及股份回购计划等措施都有助于提升公司的盈利能力。

考虑到当前股价相对低位，预计未来净利润有望回升，因此值得投资。

1. 九毛九集团上半年收入增长6.4%，但净利润下降71%，受消费环境压力影响。

2. 太二酸菜鱼和怂火锅门店数量增加，但客流下降，需加大促销力度。

3. 怂火锅转型综合火锅，推出轻辣、不辣锅底，人均消费下降，性价比提升。

4. 公司在加盟模式和新品牌方面进行尝试，但西北菜收入下降。

5. 毛利率提升，但同店收入下滑导致净利率下降。

6. 公司计划派息率不低于40%，并有回购计划。

7. 考虑消费环境，下调净利润和目标价，但仍维持“买入”评级。

1. 九毛九集团2024年上半年收入为30.6亿元，同比增长6.4%。

2. 九毛九集团2024年上半年净利润为人民币0.68亿，同比下降71%。

3. 截止6月门店总数771家，较23年底净增加45家，主要是太二酸菜鱼和怂火锅。

4. 下调24/25/26年净利润至2.4/2.9/3.2亿元，对应每EPS收益为0.20/0.24/0.27港元。

5. 维持“买入”评级。

6. 下调目标价至3.7港元，较当前股价有50%的上涨空间。

7. 太二餐厅收入22.4亿，同比下降1.6%。

8. 太二上半年新开门店38家，其中包括两家加盟店。

9. 同店收入下降15.5%，全年平均单店收入376万，同比下降18.5%。

10. 怂火锅收入4.3亿，同比下降5%。

11. 怂火锅门店数量达到73家，上半年净新开11家，公司目标今年全年新开25家。

12. 公司在24年2月推出了新品牌山外面酸汤火锅，目前已经有7家门店开业。

13. 九毛九西北菜上半年收入2.9亿，同比下降6.2%。

14. 毛利率64.2%，同比增加0.4%。

15. 公司调整了员工激励政策，更多与门店业绩挂钩，加大同级员工薪资差异，以激励优秀员工。

16. 公司计划未来三年派息率不低于40%，今年已经回购1亿港元股份，未来预期还有约1亿回购额度。