民生证券-信用专题：座谈会后的民企债-250305

- 民企债券发行历史分为四个阶段，经历了从快速增长到违约潮再到政策支持的演变过程。

- 截至2025年，存量正常民企债规模为6400+亿元，主要集中在AAA高等级主体，期限大多在5年以内。

- 在低利率环境下，民企债成为票息资产的选择方向，建议投资者关注行业龙头企业的债券发行。

债券标的：民企债，尤其是行业龙头企业的债券。

操作建议：在低利率环境下，优选票息相对较厚的行业龙头企业的民企债进行投资。

理由：1) 经历了尾部民企风险的出清，现有存量民企债风险相对可控，多为行业龙头企业在发债。

2) 在低利率环境下，票息资产稀缺，民企债成为一个值得关注的投资方向。

3) 发行期限普遍适合机构配置，适合提前布局。

需要注意的风险包括政策不确定性、基本面变化超预期以及信息滞后或不全面的风险。