五粮液：光大证券-五粮液-000858-2023年年报与2024年一季报点评：24Q1开局顺利，改革动力有望释放-240502

投资标的：五粮液 推荐理由：公司23年营收净利双位数增长，24Q1收入同比增幅接近12%，毛利率稳定，费用率有望优化，内部改革有望释放动力，分红率提升，盈利预测稳健，维持“买入”评级。

1）五粮液2023年营收和净利润均实现双位数增长，主要得益于产品销量增加和渠道拓展持续发力。

2）2024年一季度营收同比增幅接近12%，盈利能力相对稳定，公司内部改革有望进一步推进。

3）投资者可维持“买入”评级，但需注意高端白酒需求疲软和竞争加剧等风险。

1. 五粮液公司2023年年报与2024年一季报业绩数据：23年营业总收入832.72亿元，同比增加12.58%，归母净利润302.11亿元，同比增加13.19%；24Q1总营收348.33亿元，同比增加11.86%，归母净利润140.45亿元，同比增加11.98%。

2. 23年五粮液产品销量/均价同比+18.0%/-3.8%，其他酒产品销量/均价同比+27.6%/-12.6%。

3. 23年/24Q1销售毛利率75.79%/78.43%，同比+0.37/+0.04pct，毛利率整体较为平稳。

23年/24Q1税金及附加项占营收比重为15.05%/13.95%，同比+0.52/-0.37pct，销售费用率9.36%/7.53%，同比+0.11/+0.75pct，管理及研发费用率4.38%/3.30%，同比-0.09/-0.47pct。

23年/24Q1销售净利率37.85%/42.02%，同比+0.04/-0.07pct，净利率整体平稳。

4. 24Q1经营现金流净额5.16亿元、同比减少94.6%。

截至Q1末合同负债50.47亿元、维持合理水平。

5. 维持2024-25年归母净利润预测为339/383亿元，新增26年归母净利润预测429亿元，折合EPS为8.74/9.86/11.05元，当前股价对应P/E为17/15/14倍。