韵达股份：光大证券-韵达股份-002120-2023年报及2024年一季报点评：提升全网服务能力，盈利稳步恢复-240430

投资标的：韵达股份 推荐理由：公司成本管控成效显著，单票成本下降明显，盈利能力逐步恢复，生产经营已步入正轨，维持“增持”评级。

1. 韵达股份2023年营收下降，但归母净利润稳步增长，2024年一季度营收和净利润均有所增长。

2. 公司快递单量增速较慢，市场占比下降，但快递业务收入和单票成本均有所下降。

3. 公司通过成本管控和提升服务能力，快递服务履约交付质量稳步恢复，盈利能力逐步恢复，建议维持“增持”评级。

1. 公司23年营业收入450亿元，同比下降5.2%，归母净利润16.3亿元，同比增长9.6%。

2. 公司24年一季度营业收入约112亿元，同比增长6.5%，归母净利润约4.1亿元，同比增长15.0%。

3. 公司拟派发现金股息0.17元/股（含税）。

4. 公司23年快递单量增速较慢，市场占比同比下降，24年一季度快递完成量约49.4亿件，同比增长29.1%。

5. 公司23年快递业务收入下降，单票收入同比下降，24年一季度快递产品收入约109亿元，同比上涨8.6%，单票收入约2.20元，同比下降15.9%。

6. 公司23年快递服务成本下降，单票成本约2.10元，同比下降10.2%，毛利率约8.52%，同比增加0.13pct。

7. 公司24年一季度全口径单票成本约2.02元，同比下降17%，全口径单票毛利约0.23元，同比下降19%。

8. 公司持续提升服务时效和服务品质，业务量在11-12月连续2个月单月同比增长超30%。

9. 下调公司24年-25年归母净利润预测15%/21%分别至24.4亿元、28.3亿元，新增26年归母净利润预测32.4亿元。

10. 公司生产经营已步入正轨，随着降本增效等措施不断推进，盈利能力逐步恢复，维持公司“增持”评级。