潍柴动力：民生证券-潍柴动力-000338-系列点评四：2024业绩超预期，发动机龙头穿越周期-250328

投资标的：潍柴动力（000338） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，营收和净利润均实现增长，盈利能力接近历史最高水平。

业务多元化发展顺利，农业装备及海外业务创历史新高，政策支持有望促进内需复苏，预计未来三年持续增长，维持“推荐”评级。

- 潍柴动力2024年业绩超预期，营收2156.91亿元，归母净利润114.03亿元，同比增长26.51%。

- 公司产品结构持续优化，发动机、整车及农业装备等业务稳健发展，盈利能力接近历史最高水平。

- 扩大补贴政策有望提升天然气发动机渗透率，推动中重卡内需复苏，维持“推荐”评级。

潍柴动力在2024年年度报告中披露了以下关键信息：2024年营收为2156.91亿元，同比增加0.81%；归母净利润为114.03亿元，同比增加26.51%；扣非归母净利润为105.27亿元，同比增加30.29%。

公司计划每10股派发现金红利3.47元（含税）。

在2024年第四季度，营收为537.37亿元，同比增加0.30%，环比增加8.64%。

发动机配套量为3.29万台，同比减少23.33%；天然气发动机配套量为1.62万台，同比减少42.25%。

尽管配套量下降，公司营收仍实现了同环比的提升，显示出业务多元化发展顺利。

利润方面，2024年第四季度归母净利润为30.02亿元，同比增加19.46%，环比增加20.21%。

毛利率为24.15%，净利率为7.32%，单季度盈利能力接近历史最高水平。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为6.24%、5.06%、3.90%和-0.29%。

公司产品结构持续优化，各业务稳健发展，尤其是农业装备和海外业务表现突出。

农业装备业务子公司潍柴雷沃2024年营业收入为173.93亿元，同比增加18.38%；海外子公司凯傲2024年营收为115亿欧元，同比增加0.61%。

关于政策方面，交通运输部等联合发布了关于老旧营运货车报废更新的通知，补贴范围扩大至天然气重卡和国四及以下排放标准的营运货车，预计将促进内需。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收分别为2311.1亿元、2416.1亿元和2488.6亿元，归母净利分别为127.5亿元、142.4亿元和155.0亿元，对应EPS分别为1.46元、1.63元和1.78元。

维持“推荐”评级，风险提示包括天然气价格波动、销量不及预期和原材料价格波动等。