重庆百货：天风证券-重庆百货-600729-调改持续推进，主业稳健发展-250513

投资标的：重庆百货（600729） 推荐理由：公司主业稳健发展，电器业务受益国补政策，超市百货业态调改持续推进，汽贸强化新能源布局。

预计2025-2027年归母净利逐年增长，维持“买入”评级。

风险在于行业竞争加剧及新业态表现不及预期。

- 重庆百货在2024年实现归母净利润同比增长0.5%，并计划分红率为46%。

- 主要业务调整持续推进，电器业务受益于国家补贴政策，超市和百货业态表现相对稳健。

- 投资收益成为重要利润来源，预计2025-2027年归母净利润将分别为13.9亿、14.7亿和15.4亿元，维持“买入”评级。

重庆百货（600729）在2024年第一季度的归母净利润同比增长9.2%，营收为43亿元，同比下降12%。

2024年全年预计营收171亿元，同比下降9.8%，归母净利润13亿元，同比增长0.5%。

毛利率为27%，归母净利率为7.7%。

公司计划每股派现1.36元，分红率为46%。

分业态来看，电器业务受益于国家补贴，营收同比增长12.85%；超市业态相对稳健；而百货和汽贸受到一定压力，营收分别同比下降12.16%和29.51%。

2024年，重庆地区的营收同比下降10.22%，而四川和湖北地区的营收分别下降14.13%和92.23%。

公司在2024年新增门店5家，关闭门店13家，截止到2024年末，各业态门店数量分别为电器42家、超市148家、百货50家和汽贸33家。

投资收益方面，全年投资收益为7.11亿元，其中对联营企业的投资收益为7.08亿元，同比增长15%。

重庆政府于2024年8月推出的以旧换新和绿色家电相关补贴政策推动了电器业务的增长，直营店销售同比大增80%。

超市业态方面，探索生鲜折扣店等新模式，经营指标实现双位数增长，自有品牌销售同比增长50%。

投资建议方面，超市百货业态调改持续推进，电器业务受益于国家补贴，汽贸强化新能源布局。

预计2025-2027年归母净利为13.9亿元、14.7亿元和15.4亿元，对应PE为10倍、9倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、新业态业绩不及预期及投资收益不及预期。