涪陵榨菜：长城证券-涪陵榨菜-002507-Q1短期经营低点，关注全年拓品类成效-240507

投资标的：涪陵榨菜 推荐理由：随着渠道库存及原料成本压力缓解，榨菜基本盘有望稳固，24年业绩修复可期；萝卜、泡菜优化资源投放，榨菜酱等新品类预计更高增速，未来坚定榨菜+及其亲缘品类、川式复调双轮驱动发展，看好公司品类及渠道扩张带来的增长空间。

1）公司24年一季度营收略有下滑，但利润同比改善，预计下半年原材料成本将逐渐降低，业绩有望增长。

2）公司将聚焦夯实榨菜根基、拓展品类任务，预计萝卜、泡菜优化资源投放，新品类增长较快，全年业绩有望修复。

3）随着渠道库存及原料成本压力缓解，公司榨菜基本盘有望稳固，未来品类及渠道扩张带来增长空间，投资价值较大。

1. 公司2024年一季度报告显示营收7.49亿元，同比下滑1.53%，归母净利润2.72亿元，同比增长3.93%，扣非归母净利润2.59亿元，同比增长6.29%。

2. 24Q1销售费用率下降明显，管理费用率亦有改善，公司实现净利率36.29%，同比提升1.91%。

3. 公司将全年聚焦夯实榨菜根基、拓展品类任务，产品层面将稳固榨菜基本盘，优化资源投放萝卜、泡菜品类，投入资源发展新品类，加强渠道精细化管理和新渠道开拓。

4. 随着渠道库存及原料成本压力缓解，榨菜基本盘有望稳固，24年业绩修复可期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.33、10.34、11.38亿元，维持“增持”评级。