云康集团：浦银国际-云康集团-2325.HK-1H24业绩表现乏力，预计行业竞争及应收款减值中短期仍将影响公司盈利-240904

投资标的：云康集团（2325.HK） 推荐理由：公司1H24业绩表现乏力，收入及净利润均出现下滑，主要受行业竞争加剧和应收款减值影响。

预计短期内仍将面临挑战，但政策支持或加快回款速度，长期发展潜力依然存在，目标价调整至10.5港元。

- 云康集团1H24业绩表现乏力，收入同比下滑20%，录得净亏损1.3亿元，主要受常规检测需求不足和价格竞争加剧影响。

- 应收账款减值持续影响盈利，账龄较长的应收款预计将对公司盈利造成较大压力。

- 预计行业竞争将持续，调整目标价至10.5港元，投资风险包括政策变动和竞争格局加剧。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩表现**： - 云康集团（2325.HK）在2024年上半年（1H24）录得净亏损人民币1.3亿元，业绩表现乏力。

- 1H24收入为人民币3.8亿元，同比下降20%。

- 三大核心业务板块收入均出现下滑： - 为医联体提供的检测服务收入同比下降8%。

- 诊断外包收入同比下降29%。

- 为非医疗机构提供的诊断服务收入同比下降27%。

2. **影响因素**： - 常规检测服务需求增长不及预期。

- 行业内价格竞争加剧，导致检测价格下滑。

- 毛利率同比下降4.4个百分点至33.7%，主要由于固定成本投入较高。

3. **应收账款**： - 应收账款减值继续影响公司盈利，期内录得应收款减值亏损人民币1.0亿元。

- 截至1H24末，公司账上应收账款为14亿元，其中账龄超过3年的应收款占比显著。

- 预计随着账期拉长，应收款减值仍将对盈利造成较大影响。

4. **行业竞争**： - 行业内主要ICL上市公司均出现业绩下滑，竞争激烈。

- 预计行业价格竞争将持续，对多数ICL企业造成影响。

5. **政策影响**： - 国家医保局于2024年7月发布通知，鼓励通过预付医保基金等措施缓解医疗机构资金压力，可能加快应收回款速度。

6. **目标价与预测**： - 调整目标价至10.5港元。

- 预计2024-2026年公司收入分别为人民币7.2亿、7.5亿和8.1亿元。

- 采用DCF估值，WACC为10.0%、永续增长率为2.0%。

7. **投资风险**： - 政策风险。

- ICL竞争格局加剧。

这些信息可以帮助投资者评估云康集团的当前财务状况、行业前景及潜在风险，从而做出更为明智的投资决策。