国泰集团：财通证券-国泰集团-603977-民爆基石业务稳健增长，军工板块驱动发展-240807

投资标的：国泰集团（603977） 推荐理由：公司是江西省内唯一民爆生产企业，拥有显著的区位和产能优势。

军工新材料业务多点开花，控股及全资子公司多项产品陆续交付并量产。

新建含能新材料产线预计将大幅提升营收和盈利能力，2024-2026年营业收入和净利润预期稳健增长。

1. 国泰集团是江西省唯一民爆生产企业，以民爆一体化业务为核心，军工新材料和数字产业为支撑，具有区位和产能优势。

2. 公司军工板块发展迅速，军工新材料业务多点开花，含能新材料产线建设将带来高增长预期。

3. 预计公司2024-2026年营业收入和净利润将逐年增长，首次覆盖给予“增持”评级。

作为专业投资者，从上述文本中可以提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 公司名称：国泰集团（603977） - 核心业务：民爆一体化 - 支撑业务：军工新材料和数字产业 - 实际控制人：江西省国资委 2. **业务结构**： - 2023年民爆业务营收占比68.68% - 军工新材料产业和轨交自动化及信息化产业是公司打造的第二增长极 3. **行业地位**： - 江西省唯一民爆生产企业 - 工业雷管产能利用率100% - 民爆行业具有许可证壁垒和区域性特征 - 工信部目标到2025年生产企业减少到少于50家 4. **军工新材料业务**： - 公司前身为江西国防科工办下属企业，拥有丰富军工行业经验 - 控股子公司澳科新材：丝团、AK18等产品已交付下游客户 - 全资子公司三石有色：钽铌项目设计产能1040吨/年，预计年均营收2.56亿元，净利润0.30亿元，2024年底达产 - 全资子公司新余国泰：已稳定量产6种型号的无人靶机火箭助推器产品 5. **新项目建设**： - 含能新材料产线建设：九江国泰拟新建两条含能新材料生产线，年产能3000吨~4300吨 - 已取得国家有关部门核准，预计2025年下半年开始交付产品 - 达产后每年增加营收7.5亿元，相当于2023年总营收的29.52% 6. **财务预测**： - 预计2024-2026年营业收入分别为27.49亿元、34.68亿元、42.01亿元 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.35亿元、4.05亿元、5.16亿元 - 对应PE分别为19.03倍、15.74倍、12.36倍 7. **投资评级**： - 首次覆盖，给予“增持”评级 8. **风险提示**： - 项目建设不及预期 - 原材料价格波动 - 大股东质押风险 - 股东减持风险 - 商誉减值风险