华西证券-全年5%或已稳-241216

- 四季度GDP增速有望超过5%，全年GDP可能达到4.9%或5.0%，主要受生产端强劲和财政因素推动。

- 出口交货值增速加快，可能存在“抢出口”现象，对工业生产形成短期支撑。

- 内需方面，消费和投资增速仍需提振，房地产销售有所改善，但零售和基建投资回落。

- 货币政策转向适度宽松，市场对降息预期升温，可能推动资金利率下行，权益市场在震荡中寻找机会。

- 提振内需将是未来经济增长的核心抓手，相关支持政策的延续概率较大。

根据统计局公布的11月经济数据，可以从宏观到微观的层面总结以下核心要点： 1. **宏观经济增长预期**：四季度GDP增速有望超过5%，主要得益于生产端数据的强劲表现和财政因素的支持。

预计四季度GDP同比增速在5.1%-5.3%之间，全年GDP增速可能达到4.9%-5.0%。

2. **生产端强劲**：工业增加值和服务业生产指数维持较高增速，11月生产端加权同比增速为5.8%。

即使在保守假设下，四季度的生产数据依然强劲。

3. **出口表现**：11月出口交货值同比增长7.4%，显示出“抢出口”的现象，预计对整体出口和工业生产有一定的拉动效应。

4. **房地产市场**：地产销售和融资有所改善，但投资依然疲软。

尽管销售面积和销售额环比增长，但仍低于历史季节性水平。

房地产投资同比下降，融资情况有所好转。

5. **消费增速放缓**：11月零售增速从4.8%降至3.0%，双11购物节提前透支了一部分消费需求。

尽管部分消费品类仍保持增长，但整体消费增速回落明显。

6. **基建投资放缓**：固定资产投资和基建投资增速均有所放缓，尽管专项债资金到位，但施工进度受到季节性因素影响。

7. **供需匹配度下降**：工业产销率小幅回落，投资、零售和出口交货值的增速有所放缓，指向内需仍有待提振。

8. **货币政策预期**：市场对货币政策的宽松预期升温，利率可能进一步下行，短期内可能影响债市和权益市场表现。

9. **未来展望**：提振内需将是未来经济增长的核心抓手，相关领域的政策支持概率较大，但市场需应对政策“空窗期”的不确定性。

10. **风险提示**：需关注货币政策和财政政策的超预期调整，以及流动性变化的潜在风险。