振华风光：国金证券-振华风光-688439-量升价减25H1业绩下滑，关注新品市场转化-250822

投资标的：振华风光（688439） 推荐理由：公司在25H1业绩承压，但通过持续降价和市场拓展，销量增长。

研发投入高，五地协同加速成果转化，新产品市场转化取得突破，预计未来业绩将回升，维持“买入”评级。

- 振华风光2025年上半年业绩承压，营收同比下降23.9%，归母净利润同比下降73.0%，主要受降价和信用减值影响。

- 公司积极开拓新市场和加大研发投入，推出60余项新产品，三新领域实现1.5亿元的订单突破。

- 预计2025-2027年归母净利润将逐步回升，维持“买入”评级，风险包括研发进度、税收政策及市场需求波动。

振华风光（688439）发布了2025年中报，显示25H1实现营收4.65亿，同比下降23.9%；归母净利润0.62亿，同比下降73.0%。

其中，25Q2实现营收2.75亿，同比增长5.1%，环比增长45.6%；归母净利润0.43亿，同比下降53.3%，环比增长118.0%。

业绩承压的主要原因是降价，尽管25H1产品销量同比增长1.79%，但因降价影响，利润总额同比减少1.49亿，信用减值计提6000万影响利润总额同比减少0.33亿。

公司的毛利率和净利率均有所下降，25H1毛利率为56.5%（同比下降10.9个百分点），归母净利率为13.4%（同比下降24.5个百分点）。

公司在研发方面保持高投入，25H1费用率同比增长10.3个百分点，研发费用率达到16.6%（同比增长4.9个百分点）。

公司构建了贵阳、成都、西安、南京和上海五地协同的多中心研发网络，加速科技创新成果转化。

在新品市场方面，公司上半年推出60余项新产品，销售网络覆盖七大片区15个网点，信号链产品在无人机、无人艇、商业航天等新兴领域广泛应用。

此外，公司在三新领域实现1.5亿元的订单突破。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为3.15亿、4.75亿和6.76亿，同比变动为-2.38%、+50.75%和+42.52%。

对应的市盈率为39.0、25.9和18.1倍。

作为军用模拟芯片龙头，振华风光持续拓展新品类，维持“买入”评级。

风险提示包括研发进度不及预期、税收政策变动、下游需求及产品销售价格波动等风险。