医药行业：诚通证券-2025年医药行业投资策略：新旧交替，寻找增量-241226

- 医药行业正处于新旧动能转换的关键期，政策支持和市场出清为投资提供了机会。

- 未来投资应关注创新增量、替代增量和需求增量，特别是在老龄化和医疗消费增长的背景下。

- 重点关注创新药、国产医疗耗材、血液制品及医疗设备等领域，预计将迎来业绩增长和市场机会。

2025年医药行业投资策略聚焦新旧动能转换，寻找增量机会。

近四年医药行业经历了重大调整，政策密集出台，行业增速放缓，细分市场分化明显。

当前的边际变化包括老龄化加剧、行业基本面回暖、政策支持逐渐显现以及市场出清。

投资策略建议从以下三个增量方向切入：1. 创新增量，关注创新药和CXO企业；2. 替代增量，聚焦眼科耗材和化学发光IVD；3. 需求增量，投资血液制品和医疗设备。

创新产业链方面，政策全链条支持创新药，国产创新药逐渐进入收获期。

CXO行业在经历估值回调后，订单恢复增长。

医疗耗材领域，国产替代加速，关注集采降价后的机会。

血制品行业因采浆量提升和行业集中度增加，业绩有望再度增长。

医疗设备领域，受反腐影响的采购需求有望在政策支持下恢复。

风险提示包括控费政策超预期、国产替代效果不及预期、药品生产质量风险、投融资恢复不及预期及系统风险。

整体来看，医药行业仍具备较大增量空间，值得关注和投资。

投资标的及推荐理由如下： 1. **创新药企**： - 推荐理由：政策全链条支持创新药的发展，国产创新药逐渐进入收获期，上市品种丰富，销售规模扩大，部分企业实现盈亏平衡。

同时，国内创新药企受到跨国药企的青睐，频繁出现收购和授权交易，带来现金流支持。

2. **CXO企业**： - 推荐理由：经过估值回调和大订单出清后，CXO行业的订单恢复增长，行业边际改善。

建议聚焦出海和研发销售闭环的头部企业。

3. **华兰生物、天坛生物（血制品）**： - 推荐理由：血制品行业具有高壁垒和寡头垄断特性，近年来采浆量快速增长，行业集中度提升，推动业绩再入增长快车道。

建议优先关注浆量提升和产线补齐的企业。

4. **医疗耗材（如人工晶状体、化学发光试剂）**： - 推荐理由：集采降价后，国产替代加速。

人工晶状体集采降价影响预计在2025年上半年出清，关注国产替代和高端产品的量价齐升机会。

化学发光试剂的集采将结束降价影响，国内龙头企业的国产替代机会广阔。

5. **医疗设备**： - 推荐理由：受医疗反腐影响，医疗设备招标采购需求被压制，但随着政府推动设备更新和消费品以旧换新政策的实施，招标采购有望恢复，释放被积压的需求。

以上标的均基于对医药行业新旧动能转换及市场需求增量的深入分析，具有较好的投资潜力。