基础化工行业：国金证券-基础化工行业AI系列深度（五）：AI服务器散热进入液冷时代，导热散热材料需求突显-250820

- 随着英伟达新AI服务器的发布，液冷散热技术成为主流，推动对高效导热材料的需求。

- 电子氟化液因其优异特性，预计在2025/2026年将迎来显著增长，国内厂商将受益于市场结构性变化。

- 冷板式液冷结合高导热TIM材料（液态金属）将显著提升散热性能，建议关注相关企业投资机会。

该投资报告主要探讨了AI服务器散热技术的演变，特别是液冷技术的崛起。

随着英伟达即将发布的AI服务器NVIDIADGXGB300NVL72算力提升，热设计功耗（TDP）增加，传统风冷散热已难以满足需求，液冷散热成为新趋势。

液冷方案分为间接和直接液冷，主要包括冷板式、浸没式和喷淋式。

其中，冷板式技术成熟且成本较低，但冷却效果有限；浸没式和喷淋式冷却效果优异，但成本高且对材料要求严格，氟化液材料成为关键。

报告预测到2025/2026年，随着AI服务器出货量的增加，氟化液需求将大幅增长，分别达到12.2万吨和25.6万吨。

全球氟化液市场集中度高，前五大厂商占据80%市场份额，3M公司的退出为国内厂商带来机会。

冷板式液冷结合高导热的液态金属TIM材料，能够显著提升散热性能，成为高端芯片的理想导热材料。

投资建议关注液冷方案的上游原材料氟制冷剂和电子氟化液的国内龙头企业，以及高效TIM材料液态金属的相关企业。

同时，需警惕下游需求、技术发展、AI进展、市场竞争及安全环保等风险。

投资标的及推荐理由： 1. **电子氟化液生产企业**：随着AI服务器出货量的提升，对应氟化液的需求预计将在2025/2026年达到12.2万吨和25.6万吨，年增长率分别为150%和110%。

全球氟化液行业集中度高，前五大厂商占据80%市场份额，而3M公司的退出将为国内氟化液厂商带来结构性机会。

2. **高效热界面材料（TIM）液态金属生产企业**：液态金属TIM材料能够显著提高冷板式液冷的散热性能，完美兼容GPU和CPU的导热需求，适用于冷板式和浸没式液冷，是高端芯片理想的导热材料。

随着液冷方案成为AI服务器主流散热方式，这类材料的需求将进一步增加。

建议关注冷板式、浸没式液冷上游原材料氟制冷剂、电子氟化液的国内龙头企业，以及高效TIM材料液态金属的相关企业。