阿里影业：光大证券-阿里影业-1060.HK-IP业务更新点评：阿里鱼为国内最大IP授权代理平台，有望受益于布鲁可IP拓展-250114

投资标的：阿里影业（1060.HK） 推荐理由：阿里鱼作为国内最大IP授权代理平台，有望受益于布鲁可IP拓展及相关商品销售增长。

阿里鱼在全球授权代理商中排名第11，收入增速快，且市场前景良好，预计将进一步提升公司估值，维持“买入”评级。

- 阿里影业旗下的阿里鱼是国内最大的IP授权代理平台，受益于布鲁可等公司IP拓展及授权商品销售增长。

- 布鲁可在港交所上市，市场对其拼搭角色类玩具的前景看好，预计相关市场将持续增长。

- 随着IP衍生品市场景气度提升，阿里鱼的收入有望进一步增长，评级上调至“买入”。

阿里影业的阿里鱼是国内最大的IP授权代理平台，近期布鲁可在港交所上市，首日涨幅超过40%，显示市场对拼搭角色类玩具的看好。

布鲁可与阿里鱼存在IP版权合作关系，阿里鱼有望受益于布鲁可等公司IP的拓展和相关商品销售额的增长。

全球来看，阿里鱼在2023年全球顶级授权代理商排行榜中排名第11，销售额达到27.5亿美元，较2022年增长显著。

国内方面，根据《2024年中国品牌授权行业发展白皮书》，阿里鱼是中国最大的IP授权代理平台，2023年中国年度授权商品零售额为1401亿元，同比增长0.8%。

阿里鱼自2016年成立以来，与数百个国内外优质IP和数千家品牌和渠道商家达成合作，构建了包括三丽鸥、宝可梦、环球影业等在内的IP矩阵。

阿里鱼的收入增速较快，FY25H1的授权IP商品零售额同比大幅增长，推动收入增长超过40%。

布鲁可作为中国拼搭角色类玩具的领先者，预计在2023至2028年期间市场规模复合增速将达到41%。

布鲁可获得了约50个知名IP的授权，其中部分来自阿里鱼。

公司计划通过拓展产品组合降低IP集中度的风险，包括推出更多基于知名IP的产品。

基于保守性原则，维持对阿里影业FY25-FY27归母净利润的预测。

考虑到IP衍生品市场的景气度以及阿里鱼的头部地位，预计公司估值将得到提升，评级上调至“买入”。

风险提示包括IP授权表现不及预期、电影票房不及预期以及行业竞争加剧。