威腾电气：民生证券-威腾电气-688226-2025年年报点评：数据中心起量刺激配电需求，布局光模块注入新活力-250830

投资标的：威腾电气（688226） 推荐理由：公司受益于数据中心用电需求提升，母线及配电设备业务有望快速增长；同时布局光模块领域，深化产业协同，构建新的业务增长点。

预计未来营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 威腾电气2025年上半年营业收入同比下降，但归母净利润大幅增长，显示出盈利能力的改善。

- 随着全球数据中心用电需求的提升，公司作为国产母线领先企业，有望受益于配电设备需求的快速增长。

- 公司布局光模块领域，强化产业协同，预计将为未来发展注入新活力，维持“推荐”评级。

威腾电气（688226）在2025年发布的半年报显示，公司2025年上半年实现营业收入17.32亿元，同比下降6.48%；归母净利润为0.16亿元，同比大幅增长79.07%；扣非归母净利润为0.15亿元，同比下降81.03%。

2025年第二季度，公司收入为8.59亿元，同比下降18.80%，环比下降1.73%；归母净利润319.12万元，同比下降92.66%，环比下降76.00%；扣非归母净利润287.74万元，同比下降93.37%，环比下降75.31%。

国际能源署预测，2026年全球数据中心用电量将超过1,000TWh，预计实现翻倍增长。

智算中心因高密度GPU/ASIC芯片的应用，单机柜功率密度可达30kW以上，能耗占比将显著提升。

国家能源局在2025年6月发布的通知中提到算力与电力的协同发展，强调要统筹数据中心绿电需求和新能源资源，推动相关项目的规划布局。

公司作为国产母线的领先企业，有望受益于数据中心需求的提升。

公司还计划与上海深度湾、上海磐星共同投资成立合资公司，专注于基于硅光技术的高速光模块及相关产品的研发、生产和销售。

公司与华为、阿里等知名客户在数据中心领域建立了稳定的合作关系，相关产品销售收入持续增长。

公司深化产业协同，延伸光通信领域，构建新的业务增长点。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营收分别为38.61亿元、48.27亿元和57.32亿元，归母净利润分别为0.77亿元、1.94亿元和3.05亿元。

对应8月29日的收盘价，PE分别为94倍、38倍和24倍。

总体来看，公司母线业务稳健，预计将受益于数据中心需求的提升，储能业务加速放量，焊带利润有望修复，光模块业务可能提供新增量，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、产能建设不及预期和市场竞争加剧等。