金属行业：民生证券-金属行业2025年度投资策略系列报告之能源金属篇：出清信号明显，曙光已现-241218

- 2024年能源金属市场供过于求，锂、钴价格承压，行业出清信号明显，预计锂价触底反弹。

- 钴价跌至历史低位，刚果金供应可能不及预期，需关注矿山减停产情况。

- 镍矿价格坚挺，但下游需求疲软，印尼资源消耗速度或快于预期，投资建议关注具备成本优势的企业。

2025年度金属行业投资策略报告聚焦能源金属，指出出清信号明显，行业曙光已现。

2024年回顾显示，锂、钴和镍市场供过于求，价格承压。

锂方面，由于新增产能释放，锂价整体下滑，尽管上半年需求超预期，锂价在Q4开始反弹，但仍面临高成本矿山的压力。

预计2025年供给增量将下修，行业供需格局改善明显。

钴方面，刚果金钴矿供给增加，但钴价已跌至历史低位，未来供应可能因成本压力而低于预期。

镍方面，尽管印尼镍矿供应紧张，需求疲软导致镍价转弱，需关注印尼资源消耗情况。

投资建议包括关注锂板块中具有成本优势的公司，如藏格矿业和中矿资源，以及镍钴板块中的华友钴业。

风险提示包括金属价格下跌和终端需求不及预期等。

投资标的及推荐理由： 1. 锂板块： - 藏格矿业：具有产量弹性及成本优势。

- 中矿资源：具有产量弹性及成本优势。

- 永兴材料：具有产量弹性及成本优势。

- 盐湖股份：具有产量弹性及成本优势。

- 盛新锂能：部分冶炼厂实现从0到1的转变，自有矿开始落地。

- 雅化集团：部分冶炼厂实现从0到1的转变，自有矿开始落地。

推荐理由：澳矿出清明显，亏损压力下可能有进一步减停产现象，行业见底。

南美盐湖成本被低估，供应或不及预期，供给增量大幅下修，行业格局明显改善。

2. 镍钴板块： - 华友钴业：上下游一体化布局的企业。

推荐理由：镍钴新增产能逐步释放，但下游需求增速偏弱，供给压力凸显。

钴价已跌至历史低位，印尼镍矿资源消耗或快于预期，行业低点已过。