阳光保险：太平洋证券-阳光保险-6963.HK-2023年年报点评：业务质地改善，价值创造提升-240410

投资标的：阳光保险 推荐理由：公司积极推动战略升级，业务质地持续改善，寿险结构优化加强价值创造能力，财险费用压降盈利水平显著提升，看好公司增长动能的持续释放。

预计2024-2026年公司营业总收入同比+8.41%、+6.59%、+6.84%，归母净利润同比+11.35%、+11.30%、+13.41%，EPS为0.36、0.40、0.46元，对应4月9日收盘价的PE为7.07x、6.35x、5.60x。

首次覆盖给予“买入”评级。

1. 阳光保险2023年年报显示业务质地改善，寿险结构优化，财险费用压降带来盈利水平提升。

2. 公司积极推动战略升级，预计未来三年营业总收入和归母净利润将保持稳健增长。

3. 首次覆盖给予“买入”评级，看好公司增长动能的持续释放，但需注意宏观经济修复不及预期等风险。

1. 阳光保险2023年年度报告数据：总保费收入1189.1亿元，同比增长9.3%；保险服务收入599.0亿元，同比增长7.5%；归母净利润37.4亿元，同比下降16.8%；EV（内含价值）1040.6亿元，可比口径下同比增长6.4%。

2. 寿险业务数据：寿险总保费收入746.0亿元，同比增长9.2%；新单期缴保费收入181.0亿元，同比增长22.7%；NBV为36.0亿元，可比口径下同比增长44.2%；个险新单保费收入48.7亿元，同比增长37.2%。

3. 财险业务数据：财险原保险保费收入442.4亿元，同比增长9.6%；车险/非车险原保险保费收入261.4/181.0亿元，同比分别增长6.1%和14.9%；财险综合费用率同比下降2.0%至33.7%。

4. 公司投资数据：投资资产规模同比增长15.5%至4797.5亿元；债券投资同比增长35.9%至2492.8亿元，占总投资资产比例为52.0%；净/综合投资收益率为4.0%/3.3%。

5. 预测数据：预计2024-2026年公司营业总收入同比分别为+8.41%、+6.59%、+6.84%；归母净利润同比分别为+11.35%、+11.30%、+13.41%；对应4月9日收盘价的PE为7.07x、6.35x、5.60x。