咸亨国际：光大证券-咸亨国际-605056-投资价值分析报告：挟电网系统MRO经验优势，踏央国企集约化采购浪潮-240607

投资标的：咸亨国际 推荐理由：公司在电网行业拥有领先地位，产品线丰富，全国化服务网络覆盖广泛。

随着央企集约化采购趋势下向新领域拓展，公司收入体量有望持续增长，毛利率有望改善。

预计未来净利润增长稳健，具有投资价值。

1）咸亨国际是全国领先的MRO集约化供应商，电网为其优势领域，公司在电网系统形成领先地位，且已进入其他专业领域。

2）MRO市场万亿蓝海，集约化采购已成趋势，公司通过集约化供应和属地化服务解决行业痛点，商业模式高毛利率。

3）公司毛利率有望改善，预测未来几年的归母净利润有望持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。

1. 咸亨国际是全国领先的MRO集约化供应商，电网为其优势领域，已在电网系统形成领先地位。

2. 中国工业企业的MRO采购需求一般占其产值的4%-7%，2022年行业规模约为3万亿元，MRO市场将不断扩容。

3. 咸亨国际通过经销及自产的方式为下游客户集约化提供12大类、100多万SKU的工器具和仪器仪表类MRO产品。

4. 公司已在国网物资类的中标/成交包数中位列第十，位居MRO供应商前列。

5. 咸亨国际在2022年设立四大“行业军团”分别进入石油石化、核工业、交通和政府应急专业领域。

6. 2020-2022年线上MRO采购平台震坤行/京东工业GMV复合增速高达37%/38%。

7. 公司销售网络覆盖全国，并拥有超800人的销售及技术服务团队，渠道覆盖至主要县、镇的电网基层使用单位。

8. 我们预测24-26年归母净利润为2.34/2.95/3.77亿元，对应PE为21/17/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。